作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

早在2023年5月，國(guó)厚資產(chǎn)就已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。

01通報(bào)批評(píng)

近日，上海證券交易所公告稱，因未及時(shí)披露24.56億元債務(wù)逾期，國(guó)厚資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)厚資產(chǎn)”）及有關(guān)責(zé)任人被通報(bào)批評(píng)。

紀(jì)律處分決定書

公告顯示，經(jīng)查明在2024年7月至12月期間國(guó)厚資產(chǎn)存在債務(wù)逾期情形，其中達(dá)到臨時(shí)信息披露標(biāo)準(zhǔn)的逾期金額合計(jì)24.56億元，占發(fā)行人合并報(bào)表范圍上年末凈資產(chǎn)的59.28%，但未及時(shí)披露相關(guān)信息。

國(guó)厚資產(chǎn)時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人李厚文未勤勉盡責(zé)，對(duì)違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。

上交所依據(jù)相關(guān)規(guī)則對(duì)國(guó)厚資產(chǎn)及有關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)，并將結(jié)果通報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，記入誠(chéng)信檔案。

值得注意的是，這并非國(guó)厚資產(chǎn)首次被上交所處罰。

今年3月，因未及時(shí)披露1.76億元債務(wù)逾期，上交所給予國(guó)厚資產(chǎn)書面警示。

在2024年1月至6月期間，國(guó)厚資產(chǎn)發(fā)生債務(wù)逾期合計(jì)1.76億元，占2024年6月末合并報(bào)表口徑凈資產(chǎn)的4.43%，但未按要求及時(shí)披露臨時(shí)報(bào)告，違反了相關(guān)規(guī)定。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)厚資產(chǎn)存續(xù)債券2只，存續(xù)規(guī)模14.02億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有1.79億元。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

今年2月17日，國(guó)厚資產(chǎn)由于未能按時(shí)兌付“18國(guó)厚金融PPN001”本息，構(gòu)成違約事件。

其實(shí)，早在2023年5月，國(guó)厚資產(chǎn)就已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，公司共計(jì)7200萬(wàn)元銀行貸款逾期，此后危機(jī)愈演愈烈。

02深陷危機(jī)

據(jù)公開(kāi)資料，國(guó)厚資產(chǎn)成立于2014年，是由中國(guó)東方資產(chǎn)全資子公司上海東興投資控股發(fā)展有限公司牽頭，聯(lián)合數(shù)家具有優(yōu)勢(shì)金融資源的企業(yè)共同設(shè)立。

國(guó)厚資產(chǎn)是經(jīng)安徽省政府批準(zhǔn)設(shè)立，并經(jīng)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公布和財(cái)政部備案的國(guó)內(nèi)首批具有金融不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)的地方資產(chǎn)管理公司。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，安徽博雅投資有限公司持有國(guó)厚資產(chǎn)32.44%的股份，為公司第一大股東，公司無(wú)控股股東；自然人李厚文與劉洋夫婦為公司的共同實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

國(guó)厚資產(chǎn)以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為核心，收購(gòu)、管理、經(jīng)營(yíng)和處置各類金融企業(yè)和非金企業(yè)的不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)、專業(yè)要求高，固有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，近年來(lái)監(jiān)管逐步收緊，行業(yè)普遍存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和合規(guī)性壓力。

2022年，受提前收回不良資產(chǎn)投資，國(guó)厚資產(chǎn)投資聯(lián)營(yíng)企業(yè)虧損及匯兌損益等因素影響，公司發(fā)生大額虧損，虧損額為3.29億元。

2023年，國(guó)厚資產(chǎn)合并口徑凈利潤(rùn)虧損6.68億元，母公司口徑凈虧損8.82億元。

立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所為國(guó)厚資產(chǎn)2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，提示公司2022和2023年度連續(xù)虧損，盈利能力持續(xù)下降。

另外，國(guó)厚資管的2024年年報(bào)也被出具無(wú)保留加說(shuō)明段意見(jiàn)。

2024年和2025年上半年，國(guó)厚資產(chǎn)分別虧損9.21億和2445.21萬(wàn)元，可見(jiàn)2022-2024年公司虧損額度有擴(kuò)大趨勢(shì)。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年6月末，國(guó)厚資產(chǎn)總資產(chǎn)為105.94億元，總負(fù)債74.41億元，凈資產(chǎn)31.53億元，資產(chǎn)負(fù)債率70.24%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，國(guó)厚資產(chǎn)主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的82%。

截至同報(bào)告期，國(guó)厚資產(chǎn)非流動(dòng)負(fù)債主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有45.64億元。

此外，國(guó)厚資產(chǎn)還有流動(dòng)負(fù)債，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有9.7億元。

相較于短債壓力，國(guó)厚資產(chǎn)流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有6955.65萬(wàn)元，難以覆蓋短期債務(wù)，公司存在巨大短期償債壓力。

在財(cái)務(wù)彈性方面，截至2023年3月末，國(guó)厚資產(chǎn)銀行授信總規(guī)模有19.14億元，未使用授信額度僅為0.03億元，可見(jiàn)公司備用資金不足。

銀行授信情況

整體來(lái)看，國(guó)厚資產(chǎn)剛性債務(wù)總規(guī)模有55.34億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為74%。

有息負(fù)債占比過(guò)高，近年來(lái)國(guó)厚資產(chǎn)的利息支出均在5億以上，2024年高達(dá)10.45億元，對(duì)公司盈利空間形成較大侵蝕。

從償債資金來(lái)源看，國(guó)厚資產(chǎn)主要依賴于外部融資，其融資渠道主要包括金融機(jī)構(gòu)借款、非金融企業(yè)借款、發(fā)債以及結(jié)構(gòu)化融資等。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，國(guó)厚資產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性偏弱，公司再融資能力邊際惡化也將給公司帶來(lái)流動(dòng)性壓力。

從現(xiàn)金流上看，國(guó)厚資產(chǎn)籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，2024年和今年上半年分別為-9.18億和-7126.54萬(wàn)元，公司再融資面臨一定壓力。

總得來(lái)看，國(guó)厚資產(chǎn)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；資產(chǎn)流動(dòng)性偏弱，外部融資環(huán)境一般，公司面臨很大債務(wù)償還壓力。

03投資失利

國(guó)厚資產(chǎn)以股權(quán)方式為主，其中投資金額最大的一筆是長(zhǎng)安保險(xiǎn)。

2019年，國(guó)厚資產(chǎn)斥資10.3億元增資長(zhǎng)安保險(xiǎn)，并一躍成為長(zhǎng)安保險(xiǎn)第一大股東。

當(dāng)時(shí)李厚文稱，3-5年內(nèi)爭(zhēng)取保費(fèi)、總資產(chǎn)均過(guò)百億，但2022年長(zhǎng)安保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模才剛破70億元，凈虧近3個(gè)億，前一年虧1.12億元；綜合償付能力充足率等指標(biāo)均低于監(jiān)管要求。

2022年，國(guó)厚資產(chǎn)確認(rèn)這筆投資虧損1.47億元，這也是造成國(guó)厚資產(chǎn)如今危機(jī)局面的一個(gè)重要因素，2023年又因長(zhǎng)安保險(xiǎn)計(jì)提4個(gè)億的損失。

截至2023年3月末，國(guó)厚資產(chǎn)尚未收回全部投資成本的資產(chǎn)包中，前五大項(xiàng)目原值合計(jì)14.41億元，收購(gòu)本金3.05億元，尚未收回成本合計(jì)1.54億元。

按照4年的處置周期來(lái)看，國(guó)厚資產(chǎn)很多大額資產(chǎn)包都沒(méi)有完成處置任務(wù)。

其中，2018光大銀行包回收率為54.23%， 該筆不良債權(quán)因涉及單戶金額較大，底層資產(chǎn)的擔(dān)保物價(jià)值較高。

但真正踩雷的是2017收購(gòu)的中信銀行資產(chǎn)包，國(guó)厚資產(chǎn)不僅是原值收購(gòu)且到目前為止回收率為0。

投資失利加上傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置不順暢，是國(guó)厚資產(chǎn)流動(dòng)性危機(jī)的兩大主因。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “安徽首家AMC”24.56億債務(wù)逾期，未及時(shí)披露被通報(bào)批評(píng)