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來源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

市值超8500億元的紫金礦業(yè)擬斥資約183億元，將市值近700億元的赤峰黃金收入囊中。

根據(jù)紫金礦業(yè)3月23日披露的公告，公司旗下子公司紫金黃金擬通過“協(xié)議收購A股+認(rèn)購定向增發(fā)H股”的方式，取得赤峰黃金的控制權(quán)。

其中，協(xié)議收購A股價(jià)格，較赤峰黃金停牌前A股收盤價(jià)40.82元/股溢價(jià)1.3%；認(rèn)購定向增發(fā)H股價(jià)格，約為赤峰黃金停牌前H股六十個(gè)完整交易日平均價(jià)格的83%，呈現(xiàn)“折價(jià)”狀態(tài)。

天眼查顯示，赤峰黃金目前的實(shí)際控制人為李金陽，而前者正是于2021年從已故丈夫趙美光手中接過赤峰黃金實(shí)際控制人的權(quán)杖。

在今年3月初揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》中，李金陽以130億元的身家再次登榜。若交易順利進(jìn)行，這位內(nèi)蒙女富豪將徹底告別赤峰黃金。

不過，市場對(duì)這筆百億并購的短期反應(yīng)似乎不太看好。截至該收購計(jì)劃公布當(dāng)天收盤，赤峰黃金A股跌停，港股跌幅超過25.1%。而紫金礦業(yè)A股、港股分別跌3.38%、4.97%。

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紫金礦業(yè)豪擲183億，擬收購赤峰黃金

根據(jù)紫金礦業(yè)披露的公告，3月22日，紫金礦業(yè)全資子公司紫金黃金與赤峰黃金控股股東李金陽及其一致行動(dòng)人浙江瀚豐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

紫金黃金擬以41.36元/股的價(jià)格收購后者合計(jì)持有的2.42億股赤峰黃金A股，交易金額約100.06億元。

同日，紫金黃金還與赤峰黃金簽署《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，擬以30.19港元/股認(rèn)購后者定向增發(fā)的3.11億股H股，認(rèn)購金額約93.86億港元（折合人民幣約82.52億元）。

紫金礦業(yè)表示，本次交易是以取得赤峰黃金控制權(quán)為目的一攬子協(xié)議安排。

交易完成后，紫金礦業(yè)全資子公司合計(jì)將持有赤峰黃金約5.72億股，約占其增發(fā)后總股份數(shù)的25.85%，并實(shí)現(xiàn)對(duì)赤峰黃金的財(cái)務(wù)并表。

而李金陽及浙江瀚豐將不再持有赤峰黃金股份，這意味著其將徹底退出這個(gè)從已故丈夫趙美光手中繼承而來的“黃金帝國”。

對(duì)于此次收購赤峰黃金，紫金礦業(yè)在公告中表示，依托靈活高效的決策機(jī)制，公司及時(shí)把握黃金價(jià)格前期大幅上漲后短期震蕩回調(diào)的市場窗口，積極推進(jìn)本次交易；相較于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的常規(guī)溢價(jià)情形，本次交易定價(jià)審慎合理，符合公司及全體股東利益。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，此次計(jì)劃將赤峰黃金納入麾下的紫金礦業(yè)來頭著實(shí)不小。

在以營收、利潤、資產(chǎn)和市值多維度指標(biāo)綜合排名的《福布斯》2025全球上市企業(yè)2000強(qiáng)榜單中，紫金礦業(yè)高居全球上榜黃金企業(yè)第1位，全球金屬礦企第4位。

2025年年報(bào)顯示，紫金礦業(yè)成績斐然，全年實(shí)現(xiàn)營收3490.79億元，同比增長14.96%；歸母凈利潤達(dá)517.77億元，同比飆升61.55%，創(chuàng)下公司成立以來的歷史最佳業(yè)績。

報(bào)告期內(nèi)，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金90噸、礦產(chǎn)銅109萬噸、當(dāng)量碳酸鋰2.55萬噸、礦產(chǎn)鋅（鉛）40萬噸、礦產(chǎn)銀439噸。

其中，礦產(chǎn)金增速位列全球礦企前茅，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量連續(xù)第3年站上百萬噸臺(tái)階。

2025年，黃金業(yè)務(wù)銷售收入占紫金礦業(yè)總營收的44.43%（抵銷后），毛利占比達(dá)40.89%。這意味著黃金業(yè)務(wù)是紫金礦業(yè)當(dāng)之無愧的“現(xiàn)金?！薄?/p>

值得一提的是，過去一年，紫金礦業(yè)在資本運(yùn)作領(lǐng)域可謂捷報(bào)頻傳。報(bào)告期內(nèi)，公司在境外完成加納阿基姆金礦、哈薩克斯坦瑞果多金礦兩座大型在產(chǎn)金礦收購及交割，合計(jì)新增權(quán)益金資源量483噸。

在境內(nèi)，紫金礦業(yè)則完成藏格礦業(yè)控制權(quán)收購，新增權(quán)益銅資源量207萬噸，及戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源儲(chǔ)量；完成安徽沙坪溝鉬礦交割，新增權(quán)益鉬資源量132萬噸。

此外，去年9月，紫金礦業(yè)還順利完成旗下紫金黃金國際的分拆上市，募集資金287億港元，是迄今為止全球黃金開采行業(yè)規(guī)模最大IPO、中國礦業(yè)企業(yè)規(guī)模最大境外IPO。

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赤峰黃金去年業(yè)績大增，全年黃金產(chǎn)量未達(dá)目標(biāo)

再將視線聚焦至被紫金礦業(yè)相中的赤峰黃金，目前，赤峰黃金旗下運(yùn)營6座黃金礦山及1座多金屬礦山，業(yè)務(wù)覆蓋中國、東南亞及西非等國家和地區(qū)。

從資源儲(chǔ)量看，赤峰黃金對(duì)紫金礦業(yè)的吸引力不言而喻。截至2025年12月31日，赤峰黃金并表口徑擁有黃金資源量583噸，平均品位1.54克/噸；銅資源量59萬噸，平均品位0.35%。

而紫金礦業(yè)自身保有資源總量金超4600噸、銅約1.1億噸、鋅（鉛）超1200萬噸、當(dāng)量碳酸鋰超1800萬噸。倘若紫金礦業(yè)能將赤峰黃金成功納入旗下，其資源版圖無疑將進(jìn)一步擴(kuò)大。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)下無疑是赤峰黃金歷史上的“黃金時(shí)刻”。據(jù)公司最新發(fā)布的2025年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營收126.39億元，同比大增四成；歸母凈利潤30.82億元，同比增幅更是高達(dá)74.7%。

赤峰黃金業(yè)績的顯著增長，與2025年黃金市場出現(xiàn)的歷史級(jí)別大牛市有著直接關(guān)聯(lián)。

在更早之前發(fā)布的業(yè)績預(yù)增公告中，赤峰黃金就曾提到，2025年，公司主營黃金產(chǎn)品銷售價(jià)格同比上升約49%，境內(nèi)外礦山企業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)。

與此同時(shí)，赤峰黃金經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，從2024年的32.68億元增長69.97%至55.56億元。

此外，赤峰黃金的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，也得到進(jìn)一步的優(yōu)化。2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為33.91%，較年初下降13.34個(gè)百分點(diǎn)；有息負(fù)債余額約8.78億元，較年初下降67.45%。

然而，在赤峰黃金看似亮麗的業(yè)績數(shù)據(jù)背后，仍存在一些挑戰(zhàn)。在2025年半年報(bào)中，赤峰黃金將2025年黃金產(chǎn)銷量目標(biāo)從年初的16.7噸下調(diào)到16噸，并在投資者交流時(shí)稱有信心完成該目標(biāo)。

但在2026年1月發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中，赤峰黃金全年的實(shí)際產(chǎn)量鎖定為14.4噸，僅完成目標(biāo)的90%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，根據(jù)第三期員工持股計(jì)劃，若達(dá)到該計(jì)劃規(guī)定的解鎖條件（解鎖條件為“公司2025年黃金產(chǎn)量同比增長5%（含5%）以上”），激勵(lì)對(duì)象在2026年2月24日可申請解鎖上限為該計(jì)劃獲授的全部股票。

但赤峰黃金在年報(bào)中提到，2025年黃金產(chǎn)量同比增長低于5%，未滿足解鎖條件，本年未確認(rèn)以權(quán)益結(jié)算的股份支付相關(guān)費(fèi)用。

據(jù)赤峰黃金披露，2026年公司黃金產(chǎn)銷量目標(biāo)為14.7噸，電解銅1.1萬噸。為此，公司將圍繞年度重點(diǎn)任務(wù)，全力抓好安全生產(chǎn)、增產(chǎn)增儲(chǔ)與提質(zhì)增效各項(xiàng)工作。

紫金礦業(yè)認(rèn)為，赤峰黃金旗下金礦項(xiàng)目均為在產(chǎn)狀態(tài)，并購當(dāng)年即可貢獻(xiàn)產(chǎn)量與利潤，且其生產(chǎn)運(yùn)營水平和產(chǎn)能水平或?qū)⑦€有進(jìn)一步提升空間，預(yù)期投資經(jīng)濟(jì)效益顯著。

紫金礦業(yè)還指出，赤峰黃金核心礦山均位于全球重要黃金成礦帶，成礦條件好、資源稟賦優(yōu)異，但受前期地質(zhì)勘查投入不足影響，整體資源勘查進(jìn)度滯后，潛在資源價(jià)值尚未充分釋放；后續(xù)通過加大系統(tǒng)性勘探投入，結(jié)合紫金礦業(yè)行業(yè)領(lǐng)先的地質(zhì)勘查和深部找礦技術(shù)，預(yù)計(jì)將有較大的資源增儲(chǔ)潛力。

03

公布當(dāng)天股價(jià)齊下跌，百億并購面臨諸多挑戰(zhàn)

收購計(jì)劃公布后，資本市場對(duì)這筆耗資超百億交易的短期反應(yīng)似乎不太樂觀。

3月23日早間，赤峰黃金A股、H股同步復(fù)牌。然而，截至當(dāng)日收盤，赤峰黃金A股跌停，港股跌幅更是超過25.1%。與此同時(shí)，紫金礦業(yè)A股下跌3.38%，港股下跌4.97%。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，赤峰黃金大跌跟并購定價(jià)較低有關(guān)，尤其是H股增發(fā)定價(jià)較低；另外，近日金價(jià)大幅下跌，部分投資者遭遇流動(dòng)性問題需要去杠桿拋售黃金，預(yù)期金價(jià)短期依然有調(diào)整壓力。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，3月以來，國際黃金市場接連遭遇劇烈拋售，3月23日更是上演“自由落體”行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨黃金當(dāng)天接連失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司關(guān)口，自去年11月24日以來首次跌至4100美元/盎司下方，日內(nèi)一度重挫8.7%，抹平年內(nèi)全部漲幅。

另據(jù)上海證券報(bào)，貴金屬板塊當(dāng)日也領(lǐng)跌A股：同花順數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)天收盤，該板塊下跌8.3%；個(gè)股中，赤峰黃金、四川黃金跌停，山金國際、湖南白銀跌超9%。周大福、周生生、老廟黃金等多家品牌足金飾品報(bào)價(jià)亦同步下調(diào)，普遍回落至1370元/克左右。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在不久前發(fā)布的年報(bào)中，赤峰黃金就曾直言，黃金、電解銅等產(chǎn)品價(jià)格受全球供需、地緣政治、貨幣政策、通脹及匯率等多重因素影響，波動(dòng)幅度較大，直接影響公司盈利水平與現(xiàn)金流穩(wěn)定性；同時(shí)能源、耗材等成本上行也進(jìn)一步擠壓盈利空間。

針對(duì)上述挑戰(zhàn)，赤峰黃金提出的應(yīng)對(duì)策略包括：堅(jiān)持控本增效、規(guī)模增效、技術(shù)增效，通過擴(kuò)產(chǎn)提效、集中采購、智能化改造、管理優(yōu)化等方式控制單位成本；合理運(yùn)用套期保值等金融工具，管理商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健性與可控性。

而在紫金礦業(yè)年報(bào)的開篇，公司新任董事長鄒來昌則執(zhí)筆寫道：“世界局勢復(fù)雜動(dòng)蕩，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈面臨多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，礦業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)地位被重新認(rèn)識(shí)，全球治理體系的失序推升金價(jià)大幅上漲，供需失衡加劇的預(yù)期支撐銅價(jià)高位運(yùn)行，能源轉(zhuǎn)型催生鋰等關(guān)鍵金屬需求擴(kuò)張”。

紫金礦業(yè)還提到，展望2026年，支撐金價(jià)上行的宏觀基本面邏輯依然穩(wěn)固，黃金配置價(jià)值有望持續(xù)提升。

但紫金礦業(yè)表示，在全球宏觀格局深刻變革的背景下，貨幣體系競爭與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)加劇，各國央行預(yù)計(jì)將維持購金態(tài)勢，分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)地緣政治不確定性。

紫金礦業(yè)認(rèn)為，面對(duì)持續(xù)的宏觀不確定性，疊加市場對(duì)美債安全性的擔(dān)憂及黃金戰(zhàn)略配置共識(shí)的強(qiáng)化，黃金ETF投資需求有望持續(xù)回升，并與央行買盤形成合力。邊際上，需密切關(guān)注美國通脹壓力、局部流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及政策不確定性可能帶來的階段性擾動(dòng)。

值得一提的是，紫金礦業(yè)在2025年年報(bào)中披露了2026年的產(chǎn)量計(jì)劃：礦產(chǎn)金105噸、礦產(chǎn)銀520噸、礦產(chǎn)銅120萬噸、當(dāng)量碳酸鋰12萬噸。

而赤峰黃金制定的2026年黃金產(chǎn)銷量目標(biāo)為14.7噸，其或有望成為紫金礦業(yè)沖擊產(chǎn)量目標(biāo)的重要增量。

值得注意的是，在此次擬收購赤峰黃金的公告中，紫金礦業(yè)還作出若干風(fēng)險(xiǎn)提示。

比如，本次交易的最終交割還有賴于一系列先決條件的實(shí)現(xiàn)或豁免，包括但不限于國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局經(jīng)營者集中審查、上交所合規(guī)性審查、赤峰黃金股東會(huì)批準(zhǔn)定向增發(fā)H股等，存在不確定性；項(xiàng)目存在找礦增儲(chǔ)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益會(huì)受到金屬價(jià)格波動(dòng)影響。

這筆百億收購案能否順利進(jìn)行？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 內(nèi)蒙女富豪183億賣丈夫“遺產(chǎn)”，8500億巨頭欲接盤