作者：零壹智庫(kù)

來(lái)源：零壹財(cái)經(jīng)

2025年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)支付牌照爭(zhēng)奪戰(zhàn)持續(xù)升溫，重要收購(gòu)案例頻出。

11月3日，小紅書(shū)通過(guò)全資子公司寧智信息科技收購(gòu)東方支付100%股權(quán)并完成增資，正式補(bǔ)齊商業(yè)生態(tài)的支付短板。

而在10月底，央行官網(wǎng)更新的非銀行支付機(jī)構(gòu)重大事項(xiàng)變更許可信息顯示，同程通過(guò)旗下藝龍網(wǎng)收購(gòu)新生支付，將海南唯一全牌照支付機(jī)構(gòu)納入麾下。新生支付的工商變更已于9月28日完成，其注冊(cè)資本也由1億元大幅增至3.3億元。

與此同時(shí)，拼多多于4月和10月兩次增持付費(fèi)通，持股比例提升至93.89%；抖音支付增資至31.5億元，快手也在加速整合旗下支付業(yè)務(wù)。

這一熱潮背后，是支付牌照戰(zhàn)略價(jià)值的凸顯?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的收購(gòu)與整合，本質(zhì)上是“數(shù)據(jù)-場(chǎng)景-金融”的雙向賦能：平臺(tái)為支付業(yè)務(wù)提供流量與場(chǎng)景支撐，支付則成為平臺(tái)降低成本、打通業(yè)務(wù)閉環(huán)、沉淀數(shù)據(jù)資產(chǎn)、延伸商業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

對(duì)于志在構(gòu)建長(zhǎng)期健康商業(yè)生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)而言，支付資質(zhì)已從“可選項(xiàng)”成為必爭(zhēng)的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

01 第三方支付牌照：政策收緊下的稀缺核心資源

要理解第三方支付牌照今日的稀缺性與戰(zhàn)略價(jià)值，我們需要回溯其發(fā)展的源頭。

2011至2015年，央行分五批共發(fā)放271張第三方支付牌照。在政策、市場(chǎng)與技術(shù)的共同推動(dòng)下，第三方支付以便捷、高效、安全的體驗(yàn)重塑了國(guó)民消費(fèi)習(xí)慣，也助推中國(guó)支付體系走向全球前列。

隨著行業(yè)的快速發(fā)展，監(jiān)管政策也在同步收緊。自2016年央行暫停新增支付牌照發(fā)放以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)通過(guò)注銷(xiāo)、合并、不予續(xù)展等方式，推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2024年《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》正式實(shí)施，進(jìn)一步明確了支付機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入、變更、退出機(jī)制及相關(guān)法律責(zé)任，強(qiáng)化了行業(yè)整合趨勢(shì)，推動(dòng)市場(chǎng)步入深度洗牌階段，支付業(yè)務(wù)正加速向具備豐富場(chǎng)景與雄厚資金實(shí)力的頭部平臺(tái)集中。同時(shí)，合規(guī)成本的持續(xù)攀升與經(jīng)營(yíng)壓力的不斷加大，也促使眾多中小機(jī)構(gòu)逐步退出市場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2025年以來(lái)，已有包括福建一卡通支付有限責(zé)任公司、廣東粵通寶電子商務(wù)有限公司、瑞銀信支付技術(shù)有限公司在內(nèi)的11家第三方支付牌照被注銷(xiāo)。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，目前累計(jì)注銷(xiāo)支付牌照已達(dá)107張，持牌機(jī)構(gòu)數(shù)量相應(yīng)減少至164家。

圖1：2015-2025年支付牌照數(shù)量（截至2025年10月底）

數(shù)據(jù)來(lái)源：央行官網(wǎng)，零壹智庫(kù)整理

在牌照資源日趨稀缺與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)爭(zhēng)相布局的雙重作用下，支付牌照交易價(jià)格水漲船高。其中，能夠覆蓋多類(lèi)業(yè)務(wù)的“全牌照”更是成為各方競(jìng)逐的焦點(diǎn)。

02 從“有無(wú)”到“適配”：互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)支付資質(zhì)布局三大階段

目前，各大互聯(lián)網(wǎng)公司已基本完成第三方支付牌照的布局，其演進(jìn)脈絡(luò)大致可分為三個(gè)階段。

第一階段是資質(zhì)卡位期（2011-2015年），支付牌照的戰(zhàn)略價(jià)值初步顯現(xiàn)。以阿里、騰訊為代表的老牌頭部老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，率先通過(guò)自主申請(qǐng)拿下支付牌照；京東收購(gòu)網(wǎng)銀在線、平安集團(tuán)并購(gòu)壹卡會(huì)與上海捷銀等案例，也印證了領(lǐng)先企業(yè)對(duì)支付在交易閉環(huán)中核心地位的認(rèn)知。

這一階段，平臺(tái)多通過(guò)收購(gòu)首批持牌機(jī)構(gòu)快速切入市場(chǎng)，核心目標(biāo)是獲取基礎(chǔ)支付能力、降低外部通道依賴，此時(shí)的支付資質(zhì)仍以工具屬性為主。

第二階段進(jìn)入場(chǎng)景融合期（2016-2020年），支付業(yè)務(wù)迎來(lái)規(guī)模化擴(kuò)張。行業(yè)主角轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)新巨頭，由于央行已暫停新增牌照發(fā)放，并購(gòu)成為獲取資質(zhì)的唯一路徑，支付能力也開(kāi)始與多元業(yè)務(wù)場(chǎng)景深度綁定。

美團(tuán)收購(gòu)錢(qián)袋寶、滴滴并購(gòu)一九付、字節(jié)跳動(dòng)控股合眾易寶等案例密集落地，推動(dòng)支付能力與本地生活、出行、內(nèi)容等垂直場(chǎng)景深度綁定，不僅提升了場(chǎng)景內(nèi)交易效率，更實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)生態(tài)的協(xié)同升級(jí)。

第三階段為生態(tài)深耕期（2021年至今）。企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)已從“有無(wú)牌照”轉(zhuǎn)向“牌照質(zhì)量與協(xié)同效率”。資質(zhì)評(píng)估不再局限于持有，而是更看重牌照與自身核心業(yè)務(wù)的匹配度，通過(guò)收購(gòu)適配牌照強(qiáng)化生態(tài)閉環(huán)。

例如，快手收購(gòu)華瑞富達(dá)，以支撐直播電商、本地生活等場(chǎng)景的交易需求；同程收購(gòu)新生支付，借助其海南全牌照優(yōu)勢(shì)，既覆蓋旅游場(chǎng)景支付，也為跨境業(yè)務(wù)鋪路；小紅書(shū)收購(gòu)東方支付，將支付能力嵌入“內(nèi)容種草-交易”鏈路，補(bǔ)齊商業(yè)生態(tài)的支付短板。

不過(guò)，牌照的收購(gòu)也面臨監(jiān)管的不確定性。2021年11月，B站以約1.18億元拍得甬易支付65.5%的股權(quán)，但后續(xù)股權(quán)變更未獲批準(zhǔn)。2024年4月，抖音支付擬通過(guò)收購(gòu)聯(lián)動(dòng)商務(wù)補(bǔ)齊銀行卡收單業(yè)務(wù)資質(zhì)，從而打通“線上內(nèi)容+線下消費(fèi)”的生態(tài)閉環(huán)。但截至目前尚未通過(guò)監(jiān)管審批。

表1：大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)第三方支付機(jī)構(gòu)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)渠道，零壹智庫(kù)整理

03 從成本優(yōu)化到生態(tài)閉環(huán)：支付資質(zhì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的價(jià)值升級(jí)

第三方支付業(yè)務(wù)資質(zhì)布局背后的邏輯不難理解：支付機(jī)構(gòu)雖有牌照，卻普遍缺少自有場(chǎng)景及場(chǎng)景衍生的客群基礎(chǔ)，僅依賴單一的通道分潤(rùn)模式，難以覆蓋高企的合規(guī)與運(yùn)維成本；而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在用戶增長(zhǎng)放緩后，競(jìng)爭(zhēng)重心已從用戶規(guī)模轉(zhuǎn)向用戶價(jià)值的深度挖掘，支付作為銜接場(chǎng)景與用戶的核心環(huán)節(jié)，已從基礎(chǔ)資金通道升級(jí)為關(guān)鍵數(shù)據(jù)入口與商業(yè)生態(tài)基石。

因此，雙方的結(jié)合是圍繞“數(shù)據(jù)-場(chǎng)景-金融”的雙向賦能，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為支付業(yè)務(wù)注入流量與生態(tài)支持，支付則成為平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

降低運(yùn)營(yíng)成本是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局支付業(yè)務(wù)最直接的驅(qū)動(dòng)力，核心在于擺脫對(duì)外部支付通道的依賴。

以同程為例，作為年交易人次過(guò)億的OTA平臺(tái)，其機(jī)票、酒店、度假產(chǎn)品等業(yè)務(wù)高度依賴支付環(huán)節(jié)，此前長(zhǎng)期使用第三方渠道時(shí)，每筆交易需承擔(dān)0.1%至0.6%的通道費(fèi)，尤其在大額訂單中，費(fèi)用累積顯著，獲取支付牌照可有效緩解這一成本壓力。

通過(guò)獲取付費(fèi)通支付資質(zhì)，拼多多將“多多支付”設(shè)為核心交易通道，不僅直接省去0.1%–0.2%的通道費(fèi)率，實(shí)現(xiàn)年節(jié)省超10億元，還借助T+0即時(shí)結(jié)算大幅減輕流動(dòng)資金壓力，降低財(cái)務(wù)成本。2025年財(cái)報(bào)顯示，其財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，支付牌照的成本優(yōu)化效應(yīng)顯著。

提升運(yùn)營(yíng)效率與系統(tǒng)穩(wěn)定性同樣是關(guān)鍵考量。自有支付系統(tǒng)使平臺(tái)掌握資金流自主權(quán)，并能優(yōu)化流程、提升整體交易效率。例如，滴滴在收購(gòu)一九付后迅速上線專(zhuān)屬支付功能，解決了以往依賴外部渠道時(shí)偶發(fā)的服務(wù)不穩(wěn)定問(wèn)題；美團(tuán)支付產(chǎn)品負(fù)責(zé)人曾表示，自有支付系統(tǒng)可使平臺(tái)將交易成功率提升2–3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)追求極致體驗(yàn)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)而言價(jià)值顯著。

支付還能打通各類(lèi)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，驅(qū)動(dòng)生態(tài)內(nèi)循環(huán)。同程收購(gòu)的新生支付，擁有覆蓋全國(guó)多省、包含儲(chǔ)值賬戶運(yùn)營(yíng)與支付交易處理的全域牌照，不僅支撐同程機(jī)票、酒店等核心旅游場(chǎng)景的支付需求，還能憑借海南本土機(jī)構(gòu)的屬地優(yōu)勢(shì)，為公司未來(lái)切入自貿(mào)港跨境業(yè)務(wù)提供戰(zhàn)略接口，實(shí)現(xiàn)牌照能力與地域資源的高效整合。

華為獲取支付牌照，精準(zhǔn)契合了鴻蒙生態(tài)在閉環(huán)能力建設(shè)上的補(bǔ)充需求。在線上場(chǎng)景中，華為支付已接入負(fù)一屏的元服務(wù)入口，用戶僅需右滑即可快速調(diào)起支付功能。目前，滴滴、美團(tuán)、同程等首批合作伙伴已支持“即點(diǎn)即付”體驗(yàn)，用戶無(wú)需跳轉(zhuǎn)至第三方應(yīng)用即可完成支付。

在線下場(chǎng)景中，華為支付已覆蓋全國(guó)千萬(wàn)級(jí)商戶、數(shù)萬(wàn)臺(tái)POS終端，并支持300多個(gè)城市的公交地鐵閃付。此外，華為還創(chuàng)新推出“智感支付”功能，用戶在購(gòu)物時(shí)只需將手機(jī)對(duì)準(zhǔn)掃碼槍?zhuān)到y(tǒng)即自動(dòng)彈出付款碼，全程無(wú)需手動(dòng)操作。

小紅書(shū)布局亦是如此。東方支付的資質(zhì)與小紅書(shū)的業(yè)務(wù)生態(tài)高度契合，使其得以將支付能力深度嵌入從內(nèi)容種草、直播電商到本地生活及跨境消費(fèi)的全鏈路中。用戶從“被種草”到下單支付的全過(guò)程均可在平臺(tái)內(nèi)完成，無(wú)需跳轉(zhuǎn)第三方，從而構(gòu)建起“內(nèi)容—交易—支付”的順暢閉環(huán)。

在此基礎(chǔ)上，平臺(tái)還可進(jìn)一步通過(guò)錢(qián)包賬戶、優(yōu)惠券聯(lián)動(dòng)等支付衍生服務(wù)，與用戶建立超越單次交易的長(zhǎng)效連接，增強(qiáng)黏性與忠誠(chéng)度。

除通過(guò)支付業(yè)務(wù)強(qiáng)化戰(zhàn)略協(xié)同外，平臺(tái)亦持續(xù)推動(dòng)支付體系的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，逐步清理與自身生態(tài)契合度較低的支付方式，以進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)協(xié)同效率。

例如，快手于2024年收購(gòu)華瑞富達(dá)支付牌照，該牌照涵蓋儲(chǔ)值賬戶運(yùn)營(yíng)（Ⅱ類(lèi)）資質(zhì)，其核心業(yè)務(wù)為面向北京地區(qū)商超、文旅等場(chǎng)景的線下預(yù)付卡“華瑞卡”。然而在收購(gòu)?fù)瓿梢荒旰?，快手?025年11月宣布終止華瑞卡業(yè)務(wù)，反映出其對(duì)支付牌照定位的根本性調(diào)整。

作為以線上業(yè)務(wù)為主的內(nèi)容與電商平臺(tái)，快手的支付需求主要聚焦于電商結(jié)算、直播打賞分賬及商戶收單等高并發(fā)場(chǎng)景，原有線下預(yù)付卡業(yè)務(wù)與主業(yè)協(xié)同性較弱。整合之后，快手有望將支付能力進(jìn)一步嵌入自有流量生態(tài)，構(gòu)建合規(guī)、自主可控的金融基礎(chǔ)設(shè)施，從而為電商業(yè)務(wù)的規(guī)?；卣购粚?shí)基礎(chǔ)。

支付系統(tǒng)沉淀的數(shù)據(jù)資產(chǎn)還能支撐平臺(tái)風(fēng)控與精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)。一方面，自有支付體系讓平臺(tái)完整掌握用戶交易數(shù)據(jù)，在保障數(shù)據(jù)安全的前提下，為構(gòu)建精準(zhǔn)用戶畫(huà)像、實(shí)施精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)提供支撐；另一方面，這些數(shù)據(jù)構(gòu)成了風(fēng)控體系的核心，平臺(tái)可基于真實(shí)支付行為，為消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)提供評(píng)估依據(jù)，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景與金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同管理。

支付業(yè)務(wù)也為平臺(tái)拓展盈利空間開(kāi)辟新路徑。通過(guò)建立虛擬賬戶體系，平臺(tái)可有效留存用戶資金，在提現(xiàn)前形成可運(yùn)營(yíng)的沉淀資金，例如存放在銀行產(chǎn)生利息收入等，創(chuàng)造第三方渠道無(wú)法提供的收益。

同時(shí)，部分頭部平臺(tái)正將支付資質(zhì)的價(jià)值延伸至跨境領(lǐng)域。如拉卡拉憑借跨境人民幣支付、外卡收單等合規(guī)資質(zhì)，聚焦跨境電商收款、外貿(mào)企業(yè)結(jié)算等場(chǎng)景，為中小商戶提供一站式跨境資金解決方案。

同程也可借助新生支付的跨境資質(zhì)拓展出境游相關(guān)支付服務(wù)，覆蓋境外消費(fèi)結(jié)算、目的地支付場(chǎng)景適配等需求，兩者從不同賽道切入，共同印證跨境支付正成為釋放牌照價(jià)值的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，支付資質(zhì)也為拓展信貸、理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù)奠定基礎(chǔ)。京東從支付延伸出供應(yīng)鏈金融，美團(tuán)依托支付數(shù)據(jù)推出“生意貸”等，均驗(yàn)證了支付作為金融入口的戰(zhàn)略價(jià)值與業(yè)務(wù)延展性。

支付寶更是典型代表，以支付為核心入口，逐步拓展出信貸、理財(cái)、保險(xiǎn)等全品類(lèi)綜合金融服務(wù)，如今已升級(jí)為超級(jí)APP，實(shí)現(xiàn)了從單一交易工具到生態(tài)樞紐的全面升級(jí)。

未來(lái)，支付牌照的價(jià)值將更多體現(xiàn)在其與平臺(tái)主業(yè)深度融合、合規(guī)運(yùn)營(yíng)以及數(shù)據(jù)價(jià)值創(chuàng)造的能力上。對(duì)于有志于構(gòu)建長(zhǎng)期、健康商業(yè)生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)而言，擁有或深度整合支付能力，已從“可選項(xiàng)”變成了“必選項(xiàng)”。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 互聯(lián)網(wǎng)“搶牌熱”，支付賽道新變局