中證鵬元評級 作者：吳進輝 趙云蛟 趙瑞
來源：中證鵬元評級
主要內(nèi)容
一、本周看點
2025年金融街論壇年會開幕式，以“創(chuàng)新、變革、重塑下的全球金融發(fā)展”為主題，央行行長、金管局局長、證監(jiān)會主席圍繞金融支持實體經(jīng)濟、市場改革深化、風(fēng)險防控等核心議題密集發(fā)聲。正值黨的二十屆四中全會落幕之際，此次論壇發(fā)揮著權(quán)威闡釋與凝聚共識的關(guān)鍵作用，為市場準(zhǔn)確理解中國金融政策的未來走向提供了清晰的指引。
央行行長潘功勝既針對當(dāng)前市場關(guān)注的問題給出明確回應(yīng)，提出繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策、宣布重啟公開市場國債買賣操作、繼續(xù)夯實數(shù)字貨幣的法定數(shù)字貨幣地位且對穩(wěn)定幣持審慎態(tài)度、研究推出個人信用救濟政策，也系統(tǒng)梳理中國宏觀審慎管理體系的實踐成果與未來演進路徑，為下一階段金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與防范系統(tǒng)性風(fēng)險提供清晰指引。
金管局局長李云澤圍繞“十五五”部署明確三大核心方向：一是著力提升經(jīng)濟金融適配性，強化金融對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系與新質(zhì)生產(chǎn)力的支撐作用；二是深化改革擴大開放，引導(dǎo)金融機構(gòu)特色化經(jīng)營以構(gòu)筑多元金融生態(tài)，提升中資機構(gòu)跨國經(jīng)營能力并參與國際金融治理；三是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。
證監(jiān)會主席吳清圍繞“發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用”明確“十五五”資本市場發(fā)展核心部署：以板塊改革深化完善多層次市場體系，在科創(chuàng)板“1+6”政策落地見效基礎(chǔ)上啟動創(chuàng)業(yè)板深化改革，同時推動北交所高質(zhì)量發(fā)展、健全新三板差異化制度；以制度創(chuàng)新夯實市場根基，擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，拓寬并購重組渠道助力上市公司整合升級；以制度型開放提升全球吸引力，推出合格境外投資者制度優(yōu)化方案；以嚴(yán)監(jiān)管守牢風(fēng)險底線，建立風(fēng)險“四早”處置機制。
二、宏觀經(jīng)濟
前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長3.2%，工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復(fù)；
三、重要資訊、政策監(jiān)管回顧
何立峰出席2025金融街論壇年會開幕式并講話；
國務(wù)院金融工作報告；
央行：潘功勝宣布人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作；
證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》；
華夏安博倉儲REIT擬于10月30日進行詢價；
四、貨幣市場
上周流動性緊張，回購利率全線上行；
利率整體上行；
一、本周看點
【金融街論壇有哪些關(guān)注點】
2025年10月金融街論壇年會開幕式，以“創(chuàng)新、變革、重塑下的全球金融發(fā)展”為主題，中國人民銀行行長、國家金融監(jiān)督管理總局局長、中國證監(jiān)會主席圍繞金融支持實體經(jīng)濟、市場改革深化、風(fēng)險防控等核心議題密集發(fā)聲。正值黨的二十屆四中全會落幕之際，此次論壇發(fā)揮著權(quán)威闡釋與凝聚共識的關(guān)鍵作用，為市場準(zhǔn)確理解中國金融政策的未來走向提供了清晰的指引。
央行：以寬松政策托底經(jīng)濟，推進宏觀審慎體系全覆蓋建設(shè)
中國人民銀行行長潘功勝既針對當(dāng)前市場關(guān)注的貨幣環(huán)境、債市調(diào)節(jié)、金融創(chuàng)新監(jiān)管與民生信用問題給出明確回應(yīng)，也系統(tǒng)梳理中國宏觀審慎管理體系的實踐成果與未來演進路徑，為下一階段金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與防范系統(tǒng)性風(fēng)險提供清晰指引。
貨幣政策方面，明確“繼續(xù)堅持支持性立場、實施適度寬松政策”，即貨幣政策暫時不會收緊，印證當(dāng)前實體經(jīng)濟融資成本處于歷史低位的寬松環(huán)境具有延續(xù)性，更意味著后續(xù)將通過多工具協(xié)同發(fā)力，持續(xù)強化政策傳導(dǎo)效率，為經(jīng)濟回升向好持續(xù)托底。債市調(diào)控層面，央行宣布重啟公開市場國債買賣操作，作為央行流動性管理與利率調(diào)控的重要工具，該工具曾于2024年8月啟動、2025年初暫停。國債買賣操作既可通過精準(zhǔn)的流動性投放與回籠操作，靈活調(diào)節(jié)市場短期資金供求，避免資金面大幅波動；又能調(diào)節(jié)不同期限國債供需結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)收益率曲線向更貼合經(jīng)濟基本面與政策導(dǎo)向的合理形態(tài)修復(fù)，進一步優(yōu)化利率傳導(dǎo)機制。數(shù)字貨幣監(jiān)管領(lǐng)域，講話對數(shù)字人民幣與穩(wěn)定幣采取差異化態(tài)度。數(shù)字人民幣作為我國法定數(shù)字貨幣，將進一步優(yōu)化其在貨幣層次中的定位，繼續(xù)穩(wěn)妥發(fā)展并優(yōu)化管理體系，拓展數(shù)字人民幣運營機構(gòu)，夯實法定貨幣地位；而穩(wěn)定幣因“非主權(quán)貨幣”屬性，當(dāng)前仍處于發(fā)展早期，無法滿足監(jiān)管要求，從而增加金融系統(tǒng)的脆弱性，我國監(jiān)管部門將保持審慎態(tài)度，這一導(dǎo)向既契合全球金融穩(wěn)定共識，也為后續(xù)針對性監(jiān)管規(guī)則出臺預(yù)留空間。個人信用救濟政策方面，央行正研究“對疫情以來違約金額在一定標(biāo)準(zhǔn)以下且已結(jié)清貸款的個人，其違約信息不予納入征信系統(tǒng)展示”的一次性措施，該政策既能修復(fù)部分受損個人信用記錄、釋放潛在信貸需求，又通過“限定金額、已結(jié)清”的條件設(shè)計規(guī)避道德風(fēng)險，為消費信貸市場激活新動能，契合“提振內(nèi)需”的政策主線。
潘功勝圍繞我國的宏觀審慎管理體系發(fā)表主題演講。他指出，自2008年金融危機后，我國率先構(gòu)建起“跨時間逆周期調(diào)節(jié)+跨空間風(fēng)險防控”的框架，通過MPA評估、系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管、資本市場支持工具等舉措，已筑牢關(guān)鍵領(lǐng)域風(fēng)險防線。結(jié)合黨的二十屆四中全會部署，未來體系完善將聚焦四大方向：強化經(jīng)濟金融關(guān)聯(lián)監(jiān)測以防范源頭風(fēng)險、拓寬覆蓋范圍以增強市場韌性、將附加監(jiān)管延伸至非銀領(lǐng)域以實現(xiàn)全鏈條防控、應(yīng)對跨境風(fēng)險外溢以統(tǒng)籌內(nèi)外均衡。下一階段，金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫動態(tài)監(jiān)測、重點領(lǐng)域防控完善、工具箱豐富與跨部門協(xié)同機制健全的四大任務(wù)，將推動構(gòu)建覆蓋全面的管理體系，為金融強國建設(shè)夯實制度保障。
金管局：強化金融支撐，精準(zhǔn)賦能實體經(jīng)濟
國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤圍繞“十五五”部署明確三大核心方向：一是著力提升經(jīng)濟金融適配性，推動構(gòu)建“直接融資與間接融資協(xié)同、投資于物與投資于人并重”的金融服務(wù)新模式，聚焦智能化、綠色化、融合化方向支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，通過“投早、投小、投長期、投硬科技”政策強化科創(chuàng)金融保障，同時圍繞擴大內(nèi)需強化重大項目資金供給、優(yōu)化跨境金融服務(wù)，并豐富養(yǎng)老健康保險等民生產(chǎn)品、拓展普惠金融覆蓋面。二是深化改革擴大開放，引導(dǎo)金融機構(gòu)特色化經(jīng)營以構(gòu)筑多元金融生態(tài)，推進金融制度型開放，提升中資機構(gòu)跨國經(jīng)營能力并參與國際金融治理。三是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，通過推進中小金融機構(gòu)兼并重組、加大不良資產(chǎn)處置、構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式適配融資制度等筑牢風(fēng)險防線，加快監(jiān)管規(guī)制完善與科技賦能，深化央地協(xié)同及跨境風(fēng)險防控合作，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。上述部署的落地，將通過精準(zhǔn)賦能實體經(jīng)濟、強化金融體系韌性、筑牢風(fēng)險底線，為“十五五”經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展提供堅實金融支撐。
證監(jiān)會：發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展
中國證監(jiān)會主席吳清圍繞“發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用”明確“十五五”資本市場發(fā)展核心部署：以板塊改革深化完善多層次市場體系，在科創(chuàng)板“1+6”政策落地見效基礎(chǔ)上啟動創(chuàng)業(yè)板深化改革，設(shè)置適配新興領(lǐng)域與未來產(chǎn)業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，同時推動北交所高質(zhì)量發(fā)展、健全新三板差異化制度，筑牢市場塔基。以制度創(chuàng)新夯實市場根基，擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，拓寬并購重組渠道助力上市公司整合升級，推進公募基金改革并推動長期資金落實長周期考核，完善“長錢長投”生態(tài)。以制度型開放提升全球吸引力，推出合格境外投資者制度優(yōu)化方案，落地準(zhǔn)入綠色通道等舉措，優(yōu)化互聯(lián)互通機制并推進ETF互掛，助力A股、港股等中國資產(chǎn)價值重估與國際配置。以嚴(yán)監(jiān)管守牢風(fēng)險底線，建立風(fēng)險“四早”處置機制，嚴(yán)打財務(wù)造假等違法違規(guī)行為，發(fā)布23項投資者保護舉措織密安全網(wǎng)。上述部署將強化資本市場對新質(zhì)生產(chǎn)力的支持，增強市場韌性與競爭力，為“十五五”高質(zhì)量發(fā)展提供資本動能。
本次論壇，央行以寬松政策托底流動性與信用修復(fù)，金管局聚焦實體適配性打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟傳導(dǎo)堵點，證監(jiān)會通過資本端改革注入創(chuàng)新動能。短期看，公開市場國債買賣操作與個人征信修復(fù)政策將直接穩(wěn)定市場預(yù)期、激活內(nèi)需；長期看，宏觀審慎全覆蓋與資本市場開放將夯實金融強國制度基礎(chǔ)，精準(zhǔn)對接“十五五”發(fā)展需求。
二、宏觀經(jīng)濟
【前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長3.2%，工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復(fù)】
前三季度我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為5,3732.0億元，同比增長3.2%，為去年8月份以來各月累計最高增速，較上半年同比增速提高了4個百分點。其中，在外需保持韌性帶動企業(yè)生產(chǎn)、“反內(nèi)卷”政策帶動價格回升的共同作用下，三季度工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速持續(xù)擴大，7月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，8-9月同比增速快速提高，分別為20.4%、21.6%，疊加低基數(shù)影響，9月增速環(huán)比8月持續(xù)改善，工業(yè)企業(yè)利潤整體改善。展望四季度，四中全會強調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給、以新供給創(chuàng)造新需求”，提振消費擴內(nèi)需成為“十五五”關(guān)鍵任務(wù)，“反內(nèi)卷”政策有序推進，中美貿(mào)易談判在即支撐外需韌性，價格端與需求端將持續(xù)發(fā)力鞏固工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)基礎(chǔ)。
三、重要資訊、政策監(jiān)管回顧
1.何立峰出席2025金融街論壇年會開幕式并講話
2025金融街論壇年會27日在京開幕，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理何立峰出席開幕式并講話。中共中央政治局委員、北京市委書記尹力出席開幕式。何立峰指出，“十四五”時期，在黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，金融事業(yè)發(fā)展取得顯著成效?！笆逦濉笔侵袊緦崿F(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的關(guān)鍵時期，也將是推動金融高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)金融強國的關(guān)鍵時期。金融系統(tǒng)要高質(zhì)量參與實施好國家“十五五”規(guī)劃，把黨中央確定的戰(zhàn)略方向和重大舉措轉(zhuǎn)化為具體行動，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，毫不松懈推進防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步推進金融領(lǐng)域更高水平對外開放。金融系統(tǒng)要全力以赴支持完成“十五五”主要目標(biāo)任務(wù)，為以中國式現(xiàn)代化全面推進強國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)貢獻更大力量。
何立峰強調(diào)，當(dāng)前世界百年未有之大變局在加速演進，全球金融市場挑戰(zhàn)與機遇并存。中國愿與各方一道，積極參與全球金融治理研究，穩(wěn)步推動全球金融治理改革不斷取得新進展，為維護公平公正的國際經(jīng)濟金融秩序、促進全球金融穩(wěn)定發(fā)展貢獻中國智慧和中國力量。
何立峰指出，北京經(jīng)濟金融底蘊深厚，將積極支持北京立足“四個中心”城市戰(zhàn)略定位，進一步優(yōu)化金融發(fā)展生態(tài)，深化金融改革開放，推動首都金融高質(zhì)量發(fā)展。
2.國務(wù)院金融工作報告
國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告26日提請十四屆全國人大常委會第十八次會議審議。報告提出，下一步金融工作將突出金融服務(wù)實體經(jīng)濟重點方向，著力提供高質(zhì)量金融服務(wù)。
報告顯示，2024年11月以來，金融系統(tǒng)進一步提升支持實體經(jīng)濟質(zhì)效，全面加強金融監(jiān)管，持續(xù)深化金融改革開放，維護金融穩(wěn)定和國家金融安全，各項工作取得新成效。
在金融支持實體經(jīng)濟方面，2024年11月至2025年9月，A股共98家企業(yè)首次公開發(fā)行股票，融資918億元，其中86%為民營企業(yè)，92%為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)；上市公司再融資9968億元，相當(dāng)于前兩年總和。2025年9月末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)貸款同比分別增長11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均明顯高于全部貸款增速。超600家主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券約1.4萬億元。
報告提出，下一步將突出金融服務(wù)實體經(jīng)濟重點方向，著力提供高質(zhì)量金融服務(wù)。加力做好金融“五篇大文章”，指導(dǎo)金融機構(gòu)提升金融服務(wù)專業(yè)化精細(xì)化能力和水平。繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點方向，強化財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同聯(lián)動，管好用好現(xiàn)有各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。精準(zhǔn)有效推進金融支持重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級。
報告指出，要落實落細(xì)適度寬松的貨幣政策，為鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭營造適宜的貨幣金融環(huán)境。執(zhí)行好各項已出臺貨幣政策措施，持續(xù)釋放政策效能，研究儲備新的政策舉措。強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，推動社會綜合融資成本下降。
根據(jù)報告，我國將進一步加強和完善金融監(jiān)管，不斷增強監(jiān)管質(zhì)效。加強穿透式監(jiān)管，推進智慧監(jiān)管平臺建設(shè)，提升監(jiān)管執(zhí)法效能。強化金融消費者和投資者權(quán)益保護。
3.央行：潘功勝宣布人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作
在10月27日舉行的2025金融街論壇年會開幕式上，中國人民銀行行長潘功勝就市場關(guān)注的經(jīng)濟金融熱點問題進行了回應(yīng)。潘功勝表示，一年多來，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢，中國人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，綜合運用數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，為我國經(jīng)濟回升向好和金融市場穩(wěn)定運行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。去年，中國人民銀行在二級市場開始國債買賣操作，豐富了貨幣政策工具箱。
潘功勝表示：“今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風(fēng)險有所累積，人民銀行暫停了國債買賣。目前，債市整體運行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作?！闭劶拔磥碡泿耪咦呦颍斯俦硎?，將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，提供短期、中期、長期流動性安排，保持社會融資條件相對寬松。
4.證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》
為貫徹落實2024年9月26日中央政治局會議關(guān)于“研究出臺保護中小投資者的政策措施”，以及黨中央、國務(wù)院系列決策部署，在廣泛征求各方面意見基礎(chǔ)上，10月27日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）?！度舾梢庖姟钒凑铡搬槍诵年P(guān)切、力求務(wù)實管用、于法有據(jù)”的思路，聚焦中小投資者關(guān)注的重點問題，圍繞強化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護、營造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境、壓實經(jīng)營機構(gòu)中小投資者保護責(zé)任、嚴(yán)厲打擊侵害中小投資者利益的違法行為、深入推進證券期貨糾紛多元化解機制建設(shè)、更好發(fā)揮投資者保護機構(gòu)職能作用、健全終止上市過程中的中小投資者保護制度機制、強化中小投資者保護的法治保障等八個方面，提出了二十三項具體措施。相關(guān)措施有利于健全投資者保護機制，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，有效保護中小投資者合法權(quán)益，有力提振市場信心?！度舾梢庖姟纷鳛槁鋵嵵醒胝尉謺h要求的重要成果，明確了當(dāng)前和今后一個時期中小投資者保護的總體思路和政策舉措，是資本市場投資者保護領(lǐng)域的一部綜合性政策文件。下一步，中國證監(jiān)會將會同有關(guān)方面持續(xù)強化工作協(xié)同，推動《若干意見》各項舉措落實落地，切實保護好投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。
5.華夏安博倉儲REIT擬于10月30日進行詢價
華夏安博倉儲REIT擬于10月30日啟動網(wǎng)下詢價，詢價區(qū)間為5.103元/份-6.235元/份，并通過向符合條件的網(wǎng)下投資者進行詢價確定基金認(rèn)購價格。證監(jiān)會準(zhǔn)予華夏安博倉儲REIT發(fā)行基金份額總額為4億份，其中初始戰(zhàn)略配售基金份額數(shù)量為2.8億份，占發(fā)售份額總數(shù)的比例為70%，網(wǎng)下發(fā)售的初始基金份額數(shù)量為0.84億份，占發(fā)售份額總數(shù)的比例為21%，公眾投資者認(rèn)購的初始基金份額數(shù)量為0.36億份，占發(fā)售份額總數(shù)的比例為9%。
四、貨幣市場
1.上周流動性緊張，回購利率全線上行
上周（2025/10/20-2025/10/26）流動性緊張，回購利率全線上行。具體來看，隔夜利率較前一周上行1.38BP至1.36%，7天回購利率上行1.46BP至1.47%。中等期限方面，14天回購利率上行1.56BP至1.49%，21天回購利率上行1.56BP至1.57%，1個月回購利率上行1.54BP至1.58%。
2.利率整體上行
上周(2025/10/20-2025/10/26)央行7天逆回購?fù)斗?672億元，7天逆回購到期7891億元，合計實現(xiàn)凈投放781億元，資金面保持均衡寬松狀態(tài)。上周利率整體上行，維持震蕩狀態(tài)，但振幅較以往有所收窄，1年期和10年期國債收益率分別上行2.8BP和2.4BP。中美貿(mào)易談判舉行在即、黨的二十屆四中全會提振市場信心，權(quán)益市場持續(xù)走強，股債蹺蹺板作用下債市情緒承壓。本周央行宣布恢復(fù)國債買賣操作，債市空降利好消息，債市行情或已開啟，重點關(guān)注央行降準(zhǔn)降息、基金銷售費用新規(guī)落地。
作者|吳進輝 趙云蛟 趙瑞
部門|中證鵬元 研究發(fā)展部
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原標(biāo)題： 金融街論壇有哪些關(guān)注點|宏觀與政策周報
