不良資產指南 作者：指南君
來源：不良資產指南
華夏幸福迎來最意外的“白衣騎士”
6月10日，*ST華幸（證券代碼：600340）收到臨時管理人通知，廊坊市中級人民法院監督、重整投資人遴選評審委員會評審確定，杭州騁風而來數字科技有限公司（下稱“騁風而來”）與南陽木蘭花置業有限公司聯合體為中選重整投資人。
結果出乎多數人意料，報名者中既有大型國央企，也有龍頭民企，最終勝出的卻是一家成立僅三年的民企算力公司和一家區域性小房企。消息落地次日，華夏幸福股價高開低走，收盤跌停于1.29元。
騁風而來是一家什么樣的公司？公開資料顯示，該公司成立于2023年3月，總部位于杭州余杭區，由前阿里巴巴全球技術服務部總經理陳源攜原核心團隊創立。公司定位“AI算力+算力應用解決方案”，志在打造“算力淘寶”一站式算力交易平臺，沖刺國內“算力應用第一股”。
這并非騁風而來首次涉足上市公司重整。2024年10月，騁風而來以產業投資人身份參與合力泰重整，全程操盤債權談判、資本轉增與產業導入。合力泰重整計劃于當年底執行完畢，次年6月撤銷退市風險警示，9月市值攀升至300億元，創近五年新高。這一成功經歷，被視為騁風而來競逐華夏幸福的關鍵籌碼。其后，騁風而來與合力泰共同投資1億元成立智泰馳騁，大力發展智能算力業務。
聯合體的另一方南陽木蘭花置業，則是一家成立于2017年、注冊資本僅1100萬元的河南區域性房企。該公司由南陽龍杰實業控股60%、河南棒棒噠實業持股40%，旗下公開可查的項目僅有南陽“建業·大城小院”。
木蘭花置業的股東河南棒棒噠實業還持有鄭州典亮置業44.59%股份，而鄭州典亮的控股股東為河南本土知名房企東方今典。這與招募規則中“產業投資人牽頭、財務投資人不得單獨報名”的要求相匹配。騁風而來作為產業投資人和牽頭人，主導戰略轉型方向；木蘭花置業則扮演財務投資人角色，側重存量資產盤活。
華夏幸福手里仍握著全國50余座產業新城、超400個產業集群，還有逾400萬平方米待開發土地，包括南京超算中心等已簽約項目。騁風而來的算力導入邏輯，與傳統地產業務確有協同空間。
相關人士稱
“與平安達成重整共識”
平安與華夏幸福的裂痕由來已久。
2018年至2019年，平安以約180億元入股華夏幸福，先后成為第二大股東、第一大股東，另提供約360億元表內債權，合計風險敞口高達540億元。雙方簽訂業績對賭協議：華夏幸福承諾201-2020年凈利潤分別不低于114.15億、144.88億、180億元。2020年，公司僅實現36.65億元，觸發巨額補償。
矛盾在2025年11月預重整啟動時徹底激化。華夏幸福因欠付龍成建設417.16萬元工程款被申請預重整，平安系董事王葳連發聲明，質疑公告發布程序違規，稱將向監管部門投訴。華夏幸福則回應：債權人申請預重整屬于法定披露義務，無需董事會、股東會審議。
2026年1月，平安資管與平安人壽正式向上海國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁，要求華夏控股支付約64億元業績補償及違約金，王文學承擔連帶責任。雙方矛盾公開化。
但隨著預重整推進，對峙出現緩和。此前媒體報道稱，據接近華夏幸福的人士透露，華夏幸福與此前存有分歧的平安系，就重整工作已達成共識，意向投資人材料審查等工作接續推進。
平安系態度仍是重整“命門”
截至2026年一季度末，華夏幸福歸母凈資產為-190.8億元，總資產2532.97億元，資產負債率達102.62%。按照上交所規則，若2026年12月31日審計截止時凈資產仍為負值，股票將直接終止上市。
也就是說，華夏幸福必須在剩余不到7個月的時間內，完成約190億元的凈資產轉正。
實際上，華夏幸福并非毫無成果。自2021年暴雷以來，公司原2192億元金融債務中已實現重組約1926.69億元，重組覆蓋率達87.7%。公司在債務重整基礎層面已推進數年。
但經營層面的疲態仍在延續。2025年歸母凈虧損228.59億元，2026年一季度雖同比減虧約10億元至17.01億元，但營收同比下滑27.53%，經營活動現金流持續凈流出。按此節奏，公司自身造血根本無力填補凈資產缺口。
騁風而來的到來，能否改變局面？從邏輯上看存在三重可能的路徑：一是通過資本公積轉增股份，為引入投資人和債轉股提供基礎；二是以“債轉股+信托受益權”組合化解債務；三是騁風而來注入算力相關資產、木蘭花置業盤活存量地產，直接增厚凈資產。疊加債務減免產生的重組收益，有望在短期內一次性確認，幫助公司在今年末實現凈資產轉正。
但這三種路徑均依賴于平安系對方案的認可。約190億的凈資產轉正缺口，僅憑新投資人的注入難以完全覆蓋，必須依靠大規模債務減免。而平安作為第一大股東兼最大債權人，若執意追索64億元業績補償，方案推進的難度將大幅增加。
此外，重整投資協議尚未簽署，法院也尚未正式受理重整申請，程序上仍有不確定性。有分析認為，騁風而來后續極有可能引入信托、地方產業基金等機構補足資金缺口。
從市場反應看，6月10日公告后華夏幸福連漲三日，6月11日一度漲停后打開，收盤仍跌停，6月12日盤中快速反彈報1.32元，全天振幅超過10%。股價走勢劇烈搖擺，說明市場對方案能否順利落地仍然“邊走邊看”。
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原標題： 擊敗國央企，AI公司殺入華夏幸福重整！
