作者：湘江財(cái)經(jīng)工作室

來源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018)

撰稿 Joyce  美編 淑芳  主編 曉哥

“五個(gè)交易日，股價(jià)翻倍，市值飆升——2026年開年，邵陽(yáng)液壓（301079.SZ）用一場(chǎng)‘航天概念’狂歡，掩蓋了主業(yè)疲軟的尷尬。

2025年6月，邵陽(yáng)液壓（301079.SZ）因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌。六個(gè)月后，當(dāng)交易方案正式披露，市場(chǎng)才看清這個(gè)“蛇吞象”式并購(gòu)的野心——通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價(jià)6億元收購(gòu)新承航銳100%股份，并募集不超過4.23億元配套資金。

作為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，新承航銳業(yè)務(wù)直接涉及航空航天特種合金領(lǐng)域。憑借一紙收購(gòu)商業(yè)航天鍛件公司的公告，業(yè)績(jī)下滑的傳統(tǒng)液壓制造企業(yè)邵陽(yáng)液壓，完成了令人矚目的“上天”一躍。

這次針對(duì)航天鍛件公司新承航銳的6億元并購(gòu)，是這家傳統(tǒng)制造企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的‘救命稻草’，還是一次高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略躍遷？

01主業(yè)失速下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

主業(yè)增長(zhǎng)乏力，是這場(chǎng)跨界并購(gòu)最直接的導(dǎo)火索。

邵陽(yáng)液壓2025年前三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，描繪了一幅嚴(yán)峻的圖景：營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比下降30.82%；歸母凈利潤(rùn)僅246.28萬(wàn)元，同比銳減85.46%。

公司將下滑歸因于“戰(zhàn)略調(diào)整，適當(dāng)放棄部分周期長(zhǎng)、回款慢且利潤(rùn)率低的項(xiàng)目”。但這無(wú)法掩蓋其核心業(yè)務(wù)面臨的增長(zhǎng)天花板。

財(cái)報(bào)分析顯示，公司近年來的凈利率長(zhǎng)期在2%以下徘徊，生意回報(bào)能力不強(qiáng)。更值得關(guān)注的是其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：截至2025年三季度末，公司有息負(fù)債較高，貨幣資金遠(yuǎn)不足以覆蓋短期借款。

對(duì)于一家上市公司而言，當(dāng)傳統(tǒng)賽道增長(zhǎng)見頂，尋找第二增長(zhǎng)曲線就成為迫在眉睫的生死問題。

02風(fēng)口：商業(yè)航天的黃金劇本

新承航銳的出現(xiàn)，恰逢其時(shí)地提供了“一飛沖天”的劇本。

標(biāo)的公司新承航銳是一家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。其產(chǎn)品覆蓋能源、航空、航天、船舶等領(lǐng)域，客戶名單中包括航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)、航天科工集團(tuán)等核心軍工企業(yè)。

這份履歷完美契合了當(dāng)前資本市場(chǎng)的狂熱焦點(diǎn)——商業(yè)航天。

湘財(cái)證券2026年度策略報(bào)告指出，在國(guó)家將“航天強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略升級(jí)、明確將商業(yè)航天列為新增長(zhǎng)引擎的背景下，產(chǎn)業(yè)正迎來歷史性發(fā)展拐點(diǎn)。報(bào)告測(cè)算，為完成2030年國(guó)內(nèi)規(guī)劃的衛(wèi)星組網(wǎng)任務(wù)，預(yù)計(jì)到2030年國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射總次數(shù)將達(dá)906次，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間巨大。

新承航銳所處的航空航天鍛件賽道，正是這條黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵一環(huán)。并購(gòu)這樣一家公司，相當(dāng)于為邵陽(yáng)液壓貼上了一個(gè)高成長(zhǎng)性的閃亮標(biāo)簽。

03現(xiàn)金流緊繃下的6億豪買

美好的故事需要真金白銀來支撐。

根據(jù)方案，邵陽(yáng)液壓將通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的方式，以6億元的總價(jià)收購(gòu)新承航銳100%股份。其中現(xiàn)金支付部分高達(dá)1.76億元。這對(duì)于賬面資金并不寬裕的邵陽(yáng)液壓而言，是一筆不小的支出。

為完成交易，公司同時(shí)計(jì)劃募集不超過4.23億元的配套資金，其中1.76億元正是用于支付上述現(xiàn)金對(duì)價(jià)。交易對(duì)方作出了為期四年的業(yè)績(jī)承諾：2025年至2028年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.65億元。

從紙面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這場(chǎng)并購(gòu)的短期刺激效應(yīng)顯著。

備考審閱報(bào)告顯示，本次交易完成之后，上市公司的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)將較重組前分別提升124.67%、165.80%，期末資產(chǎn)總額也將達(dá)17.42億元，較重組前提升99.46%。

但這劑強(qiáng)心針的代價(jià)是不容忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年三季度，公司有息負(fù)債較高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與利潤(rùn)的比率也為負(fù)值，顯示現(xiàn)金流質(zhì)量一般。在支付1.76億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)后，其資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)將從44.94%上升至50%。

04“液壓”與“航天”的隔行鴻溝

盡管公告中描繪了“液壓+鍛鑄”協(xié)同發(fā)展的藍(lán)圖，但深入審視，兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)存在諸多待解之謎。

首先，技術(shù)與工藝的協(xié)同門檻極高。新承航銳擅長(zhǎng)的是鈦合金、高溫合金等特種金屬的鍛鑄，而邵陽(yáng)液壓的核心在于液壓傳動(dòng)與控制。

雖然二者在精密制造上有相通之處，但具體到材料科學(xué)、熱處理工藝等核心技術(shù)環(huán)節(jié)，實(shí)為兩個(gè)差異顯著的學(xué)科領(lǐng)域。北京航空航天大學(xué)的研究表明，即便是“沖擊液壓成形”這類交叉技術(shù)，也需要深厚的理論基礎(chǔ)和長(zhǎng)期的工藝攻關(guān)。

其次，市場(chǎng)與客戶的協(xié)同并非易事。新承航銳的客戶是航天科工、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等軍工集團(tuán)，而邵陽(yáng)液壓的傳統(tǒng)市場(chǎng)在冶金、水電等民用工業(yè)領(lǐng)域。

軍工體系的供應(yīng)鏈具有高壁壘、長(zhǎng)周期、重資質(zhì)的特點(diǎn)，邵陽(yáng)液壓能否借助此次收購(gòu)真正打入該市場(chǎng)，仍需時(shí)間驗(yàn)證。公司自身在異動(dòng)公告中也坦言，曾獲得的零星航天領(lǐng)域訂單“技術(shù)成熟、替代性強(qiáng)”，且金額不足50萬(wàn)元，屬于偶發(fā)性業(yè)務(wù)。

湘江財(cái)評(píng)

這場(chǎng)交易的本質(zhì)，是邵陽(yáng)液壓在自身財(cái)務(wù)承壓狀態(tài)下進(jìn)行的一場(chǎng)戰(zhàn)略豪賭。它同時(shí)押注了兩個(gè)不確定性：一是標(biāo)的公司未來業(yè)績(jī)能否持續(xù)兌現(xiàn)；二是兩家公司能否跨越行業(yè)鴻溝實(shí)現(xiàn)真正整合。

市場(chǎng)用翻倍的股價(jià)表達(dá)了短期樂觀，但公司卻在股價(jià)異動(dòng)公告中謹(jǐn)慎澄清“未以航空航天相關(guān)業(yè)務(wù)作為公司主業(yè)方向”，這一反差耐人尋味。狂歡之后，根本性問題依然存在：那1.65億元的業(yè)績(jī)承諾如何達(dá)成？截然不同的技術(shù)、市場(chǎng)與管理體系如何融合？

對(duì)于邵陽(yáng)液壓而言，完成收購(gòu)僅是“上天”的第一步，如何讓新舊業(yè)務(wù)有效協(xié)同、平穩(wěn)“落地”并形成真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才是這場(chǎng)耗資6億的轉(zhuǎn)型大考中最難的題目。

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原標(biāo)題： 開年股價(jià)翻番！6億并購(gòu)搶灘商業(yè)航天，邵陽(yáng)液壓“上天”背后的棋局