作者：和光同塵

來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

（數(shù)據(jù)統(tǒng)計方法：WIND導出，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型選擇應(yīng)收賬款和應(yīng)收債權(quán)，發(fā)起機構(gòu)/原始權(quán)益人剔除保理公司、租賃公司和金融機構(gòu)，項目名稱剔除含有“供應(yīng)鏈”、“保障房”和京東白條等字眼的項目。）

應(yīng)收賬款A(yù)BS（含ABN）發(fā)行規(guī)模逐漸減少，2020年發(fā)行量僅為2019年發(fā)行量的一半。雖然2020年尚未結(jié)束，但是只剩下一個多月的時間，應(yīng)收賬款A(yù)BS發(fā)行量銳減已經(jīng)成為定局。作為降低資產(chǎn)負債率的利器，難道應(yīng)收賬款A(yù)BS不香了嗎？

國企降杠桿的需求并未減少，應(yīng)收賬款A(yù)BS發(fā)行金額的下降一定意味著其他降負債工具的增長，供應(yīng)鏈ABS/ABN、并表型基金ABN、永續(xù)債等都是不錯的選擇，時間關(guān)系，小編就不去統(tǒng)計啦。

國企降杠桿的四重境界

境界一：出表型應(yīng)收賬款A(yù)BS/ABN

企業(yè)發(fā)行出表型應(yīng)收賬款A(yù)BS，借記貨幣資金，貸記應(yīng)收賬款；將發(fā)行ABS獲得的貨幣資金用于償還有息負債，借記短期借款/長期借款，貸記貨幣資金。通過資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端和負債端同金額減少的方式實現(xiàn)資產(chǎn)負債率的下降。

境界二：供應(yīng)鏈ABS/ABN

由核心企業(yè)主導，供應(yīng)商將其持有的對核心企業(yè)及其子公司的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，由保理公司發(fā)行ABS。項目過程中，應(yīng)收賬款的剩余賬期統(tǒng)一調(diào)整為專項計劃期限（通常為1年）。通過拉長剩余賬期的方式，延緩了應(yīng)付賬款的支出；應(yīng)付賬款延緩支出范圍內(nèi)核心企業(yè)可以減少外部有息負債融資，實現(xiàn)資產(chǎn)負債率的不增長。

境界三：并表型基金ABN

國企A旗下子公司擔任GP，國企A和資產(chǎn)支持票據(jù)分別擔任LP1和LP2，成立有限合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)向國企A發(fā)放委托貸款/信托貸款。國企A對有限合伙企業(yè)進行并表，資產(chǎn)支持票據(jù)募集資金計入少數(shù)股東權(quán)益。通過資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端和所有者權(quán)益端同時增加相同金額的方式實現(xiàn)資產(chǎn)負債率的下降。

境界四：REITs

企業(yè)發(fā)行類REITs，借記貨幣資金，貸記投資性房地產(chǎn)/固定資產(chǎn)；將發(fā)行ABS獲得的貨幣資金用于償還有息負債，借記短期借款/長期借款，貸記貨幣資金。通過資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端和負債端同金額減少的方式實現(xiàn)資產(chǎn)負債率的下降。

出表型REITs往往涉及國有資產(chǎn)的交易，程序相對繁瑣，通過REITs降低資產(chǎn)負債率的方式性價比略低。

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2018年9月中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳曾印發(fā)《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》，要求“推動國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業(yè)資產(chǎn)負債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。”同時，《意見》鼓勵國有企業(yè)采取租賃承包、合作利用、資源再配置、資產(chǎn)置換或出售等方式實現(xiàn)閑置資產(chǎn)流動，提高資產(chǎn)使用效率，優(yōu)化資源配置。鼓勵國有企業(yè)整合內(nèi)部資源，將與主業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)整合清理后并入主業(yè)板塊，提高存量資產(chǎn)利用水平，改善企業(yè)經(jīng)營效益。鼓勵國有企業(yè)加強資金集中管理，強化內(nèi)部資金融通，提高企業(yè)資金使用效率。支持國有企業(yè)盤活土地使用權(quán)、探礦權(quán)、采礦權(quán)等無形資產(chǎn)，充分實現(xiàn)市場價值。積極支持國有企業(yè)按照真實出售、破產(chǎn)隔離原則，依法合規(guī)開展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。推動國有企業(yè)開展債務(wù)清理，減少無效占用，加快資金周轉(zhuǎn)。在風險可控前提下，鼓勵國有企業(yè)利用債券市場提高直接融資比重，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。

10月20日，國務(wù)院國資委就2020年前三季度中央企業(yè)經(jīng)濟運行情況召開新聞發(fā)布會上，國務(wù)院國資委秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗表示，國務(wù)院國資委要求央企全力以赴完成原定的降2個百分點的目標，預(yù)計在2020年肯定能夠完成，同時對受新冠肺炎疫情影響較大的行業(yè)，要客觀考慮。

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原標題： 發(fā)行金額大幅下降，應(yīng)收賬款A(yù)BS不香了嗎？