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作者：財視中國
來源：財視（ID:caishiv）
產(chǎn)業(yè)資本、信托與海外資金看量化，配置邏輯各異：國企關注平滑周期，信托擁抱體系新變，海外重視信任建設。
在資管新規(guī)落地與非標資產(chǎn)日益稀缺的當下，量化股票策略憑借其風格穩(wěn)定、模型驅動的特性，正逐漸成為各類機構資金資產(chǎn)配置版圖中的重要一塊拼圖。然而，面對上市公司資金、信托資金與海外資金等不同屬性的資金方，量化策略的配置邏輯有何不同？管理人又該如何應對差異化的需求？
近日，在第十九屆HED中國峰會·深圳“機構資金配置量化股票策略的機遇”圓桌，在主持人共青城廣聚星合私募基金投資總監(jiān)趙軍的引導下，山金金泉（上海）私募基金投資負責人襲堃、陜國投信托組合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理韋巍、OPIM東英資管總裁-業(yè)務發(fā)展主管吳珊，分別從產(chǎn)業(yè)資本、信托公司與跨境平臺的多元視角，共同解碼了機構資金配置量化股票策略的深層邏輯。
01 國有產(chǎn)業(yè)資本：量化是平滑周期、動態(tài)管理的“柔性武器”
代表產(chǎn)業(yè)資本發(fā)聲的山金金泉（上海）私募基金投資負責人襲堃，將量化策略定位為服務國有企業(yè)雙重目標的“柔性武器”。一方面，量化策略與礦業(yè)等周期性主業(yè)投資相關性低，能有效平滑整體資產(chǎn)組合的波動，滿足國有資產(chǎn)對“絕對收益”的硬性要求。另一方面，國有企業(yè)自身的收益目標會隨經(jīng)營狀況動態(tài)調整，而量化策略豐富的子策略工具箱，使得母基金管理人能夠像“切換工具”一樣，在不同市場環(huán)境下快速調整敞口，捕捉盈利機會，實現(xiàn)了前所未有的資產(chǎn)配置靈活性?；仡櫄v史，襲堃表示，2023-2024年市場低迷期，通過策略的靈活切換完成了公司要求的8%以上的最低收益要求。
襲堃特別指出，在國有企業(yè)管理中，“人”的因素至關重要。
因此，襲堃主張“結果導向”與“可解釋性”并重。當業(yè)績承壓時，能夠將量化收益拆解為具體因子或信號向股東匯報，遠比主觀判斷更有說服力，這是維持信任的基石。同時，在選擇管理人時，溝通的坦誠與真實性比策略本身的炫酷更為關鍵，“人”的權重已超過策略本身。
02 信托公司：成為量化生態(tài)的“核心連接橋梁”
在資管新規(guī)與非標轉型的大背景下，信托公司正積極擁抱量化。陜國投信托組合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理韋巍表示，信托公司看重量化主要基于兩點：一是順應行業(yè)趨勢，機器投資正逐步超越人腦；二是量化策略跟蹤指數(shù)誤差小，風格不易漂移，更符合大類資產(chǎn)配置需求。量化策略已成為信托公司投向標準化權益資產(chǎn)的重要抓手。
由于信托通常不自營股票，因此建立科學的量化管理人評價體系是關鍵。他們發(fā)現(xiàn)，量化管理人的業(yè)績分布更為集中，通常呈現(xiàn)正態(tài)均值分布，通過體系化篩選更容易找到“中等以上”的選手，大幅降低了“選錯人”的風險。
韋巍強調，信托公司正在發(fā)掘自身獨特的制度價值，發(fā)揮作為“生態(tài)圈橋梁”的新角色：面對部分機構投資者希望投資私募但擔憂風控透明的需求，信托可以設立產(chǎn)品并聘請私募作為投顧，實現(xiàn)“交易執(zhí)行在信托、投資指令在私募、資金來源為機構”的模式，使得機構投資者能夠對投資過程實現(xiàn)實時監(jiān)控，并依托信托平臺有效風控管控。與此同時，信托也為面向專業(yè)投資者的私募產(chǎn)品代銷提供了涵蓋合規(guī)、運營與估值的綜合服務平臺。信托，正從過去的資產(chǎn)持有者，轉型為連接優(yōu)質量化管理人與海量機構資金的“服務中樞”。
03 海外資金視角：信任需重建，出海路徑需更務實
OPIM東英資管總裁-業(yè)務發(fā)展主管吳珊為國內管理人的“出海熱”帶來了冷靜的海外視角。她指出，盡管中國量化出海已成趨勢，但管理人在對接海外機構時仍面臨多重壁壘。
首要的挑戰(zhàn)在于，中國管理人的境內輝煌業(yè)績在海外投資者眼中參考價值有限。吳珊強調，這背后是雙重壁壘：一是信息不對稱，許多管理人提供的資料往往較為簡略，加之可能存在語言與文化背景差異導致的溝通不暢，使得海外機構無法進行深度評估；二是策略在跨境落地時必然產(chǎn)生的“磨損”。例如，通過收益互換等結構投資境內資產(chǎn)會產(chǎn)生額外成本，而海外券商提供的個券做空池存在“召回機制”，這類實操中的不確定性都會影響策略的真實表現(xiàn)。因此，海外資金通常要求交易與風控完全在海外執(zhí)行，策略業(yè)績也需在全新的市場環(huán)境中重新驗證，這意味著信任必須從零開始、憑借實實在在的海外業(yè)績記錄來構建。
面對眾多同質化出海的股票量化機構，吳珊建議管理人必須清晰表達自身的差異化優(yōu)勢。對于計劃出海的機構，她推薦了一條務實路徑：首先用自有或熟客資金在海外將核心策略徹底跑通，積累一段純粹、可驗證的海外業(yè)績記錄，再以此為基礎與海外機構進行深度對話。海外資金的“長期主義”偏好，實則是對地理與信息隔閡的一種理性補償。
綜合來看，機構資金對量化策略的配置已超越簡單的“追漲殺跌”，進入更深層次的戰(zhàn)略匹配、生態(tài)共建與信任經(jīng)營階段。量化策略的價值，正在于它能以高度紀律性和多樣性的方式，滿足不同資金屬性下復雜而動態(tài)的配置需求。對于管理人而言，理解不同資金的訴求，并在合規(guī)、溝通與策略適應性上做好準備，方能在這場機構資金的“配置盛宴”中贏得先機。
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