作者：西政資本

來源：西政資本

美東時間10月10日上午，特朗普宣布“從11月1日起對所有中國商品加征100%關稅”之后，轉頭又改口說沒有取消與中方領導人在APEC的會晤。

很多同行問這一次是不是又“TACO”？答案已經揭曉了，美東時間10月12日，美國副總統(tǒng)萬斯在采訪中稱，“特朗普愿意與中國進行理性談判，特朗普希望美國不需要對中國施加影響。我們贊賞特朗普與中國領導人建立的友誼”。從金融市場的反應來看，“TACO”成真，比特幣、以太坊價格快速拉升。

先簡單解釋一下，“TACO”是“Trump Always Chickens Out”的縮寫，“TACO”一詞由《金融時報》專欄作家羅伯特·阿姆斯特朗于今年5月首次提出，隨后迅速成為華爾街分析特朗普行為模式的關鍵詞。這個詞精準概括了特朗普的決策模式——先發(fā)出極端威脅，引發(fā)市場恐慌，然后在壓力下退縮。

用大白話翻譯過來就是“特朗普總是臨陣退縮”，特朗普總是“雷聲大雨點小”“臨陣就慫”。

我們認為特朗普這次“TACO”的并不讓人意外，因為從中美目前的對抗形勢來看，談判主動權已開始轉移到中方手上，不僅有稀土領域對美方的卡脖子工具，還有以新凱來、宇量昇為代表的芯片領域企業(yè)的強勢崛起，因此這一輪最終博弈的結果不至于糟糕到真的被美方再加征100%的關稅。

盡管如此，我們依舊保持著擔憂——短期內雖然中美雙方還是會坐下來談，互相博弈，你來我往，但從長期的角度來看，中美之間勢必撕裂加深、戒備加深，各自的后手也會越來越多。

因中國經濟發(fā)展對外貿出口的重大依賴度根本無法改變，美國也始終是全球最大的消費國，因此兩大經濟體從長期來看的互掐趨勢只要不出現逆轉，中國的經濟及萬千的企業(yè)肯定將面臨持續(xù)的壓力。

9月24日，中央財經委員會辦公室原副主任尹艷林接受《經濟觀察報》專訪時提出的兩個觀點引起了不小的爭論：

一是他提到從整個宏觀經濟來看，僅穩(wěn)定資本市場還不夠，穩(wěn)定樓市的必要性可能要更顯著，因為房地產對投資、消費的帶動效應更強、更直接，對改善地方政府財政狀況、修復居民和企業(yè)資產負債表的作用也更有效、更直接。提振需求需要一個突破口，穩(wěn)定房地產市場可能就是這個突破口。

二是他建議推動“新一輪大規(guī)模投資計劃”，他認為目前投資對中國經濟還是非常重要，如果去年把置換地方政府債務的財政資金用于投資，可能對經濟的拉動效果會更好一點，因為置換地方政府隱性債務，主要解決的是流動性問題，雖然減輕了部分地方政府的還債壓力、延長了還債期限，但減輕幅度并不大，也就6000億元左右的利息負擔。國家下一步需要進一步推動投資和消費的“良性循環(huán)”，這種良性循環(huán)至少有兩個點可以抓：一是推進城鎮(zhèn)化，尤其要加快推動農民工市民化進程，這一過程中能帶動大量投資和消費；二是穩(wěn)定房地產市場，因為在固定資產投資中，房地產是主要拖累項，因此要提振投資就要先穩(wěn)住房地產，同時房地產也是能極大帶動消費的產業(yè)，因此理應成為投資和消費的重要結合點。

很多人認為上述觀點欠妥，因為沒有充分考慮中國經濟動能轉換本身要承受的短期陣痛問題，尤其是以房地產為支柱產業(yè)背景下的“土地財政模式”必須退場。

值得注意的是，市場方面對當前“穩(wěn)股市”“穩(wěn)樓市”對“穩(wěn)經濟”的極端重要性卻形成了基本的共識，因為股市、樓市穩(wěn)不住就無法保住居民端的存量財富，內需和消費的提升也就無從談起。

根據中指院最新公布的數據，9月份重點百城二手房均價為13381元/平方米，環(huán)比下跌了0.74%，同比下跌了7.38%；而8月份重點百城二手房均價為13481元/平方米，環(huán)比下跌了0.76%，同比下跌了7.34%。整體而言，樓市目前仍處于加速下行趨勢。

根據中指院統(tǒng)計的歷史數據，重點百城的二手房價格已經連續(xù)下跌了41個月，也即從2022年至2025年持續(xù)下跌了接近3年半的時間，且至今未有止跌跡象，因此如何扭轉樓市的“下跌預期”成為了目前最棘手的問題。

事實上，因9月份上海和深圳都加碼了樓市刺激政策的情況下“金九銀十”仍未出現，因此“穩(wěn)地產”目標實現難度的上升很可能會對中國經濟基本面的走向造成更大的影響，為此我們目前在房地產投資業(yè)務方面也已全面收縮至一二線城市的核心區(qū)域，以盡量避開踩雷風險。

需要提醒一下的是，如果疊加中美貿易戰(zhàn)、關稅戰(zhàn)走向的不確定性進行綜合分析，或許大家都還要做一些更壞的打算。

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原標題： 再一次“TACO”