作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

秦漢集團(tuán)及子公司存在債務(wù)及票據(jù)逾期和被執(zhí)行、限制高消費(fèi)或失信被執(zhí)行案件，或?qū)驹偃谫Y能力產(chǎn)生一定不利影響。

01逾期

11月7日，債券受托管理人公告稱，截至2025年10月28日，陜西省西咸新區(qū)秦漢新城開(kāi)發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“秦漢集團(tuán)”）未結(jié)清信貸中逾期金額合計(jì)18.37億元。

債務(wù)逾期公告

公告顯示，根據(jù)上海票據(jù)交易所披露的承兌人逾期名單，秦漢集團(tuán)子公司西咸新區(qū)秦漢新城天馬城文化旅游發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天馬城文旅公司”）和西咸新區(qū)秦漢資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“秦漢運(yùn)營(yíng)公司”）存在票據(jù)逾期記錄。

截至2025年10月末，天馬城文旅公司票據(jù)逾期余額為40384.44萬(wàn)元，秦漢運(yùn)營(yíng)公司票據(jù)逾期965萬(wàn)元。

根據(jù)全國(guó)法院失信被執(zhí)行人名單信息公布與查詢平臺(tái)等網(wǎng)站查詢結(jié)果，秦漢集團(tuán)共有1項(xiàng)失信被執(zhí)行案件，案號(hào)為(2025)陜0404執(zhí)1493號(hào)。

秦漢集團(tuán)及子公司存在債務(wù)及票據(jù)逾期和被執(zhí)行、限制高消費(fèi)或失信被執(zhí)行案件，或?qū)驹偃谫Y能力產(chǎn)生一定不利影響。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前秦漢集團(tuán)存續(xù)債券6只，存續(xù)規(guī)模27.62億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有19億元。

存續(xù)債券到期分布

目前，秦漢集團(tuán)主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA，相關(guān)債項(xiàng)的信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)公開(kāi)資料，秦漢集團(tuán)成立于2010年，是秦漢新城重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，承擔(dān)了秦漢新城土地整理和重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的投資與建設(shè)任務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司持有秦漢集團(tuán)51.01%的股權(quán)，陜西省西咸新區(qū)秦漢新城管理委員會(huì)持有48.99%的股權(quán)，公司實(shí)際控制人為西咸新區(qū)管委會(huì)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

秦漢集團(tuán)在資金撥付、金融政策支持、委托貸款和政府補(bǔ)助等方面能獲得有力的外部支持。

其中，政府補(bǔ)助方面，2024年秦漢集團(tuán)收到政府補(bǔ)助2.37億元，2019-2024年合計(jì)6.22億元。

政府補(bǔ)助收入

秦漢集團(tuán)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)主要依賴于政府補(bǔ)助，期間費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)形成一定侵蝕，整體盈利指標(biāo)表現(xiàn)較弱。

近年來(lái)，秦漢集團(tuán)工程建設(shè)開(kāi)發(fā)服務(wù)收入受結(jié)算項(xiàng)目規(guī)模縮小影響相應(yīng)下降，受此影響公司營(yíng)業(yè)總收入下降。

2025年上半年，秦漢集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元，同比下滑67.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年6月末，秦漢集團(tuán)總資產(chǎn)有433.1億元，總負(fù)債323.77億元，凈資產(chǎn)有109.33億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為74.76%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，秦漢集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的57%。

截至相同報(bào)告期，秦漢集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債有183.29億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有69.02億元。

相較于短債規(guī)模，秦漢集團(tuán)的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有6.06億元，與短債間形成巨大資金缺口，公司存在較大短期償債壓力。

財(cái)務(wù)彈性方面，截至2024年末，秦漢集團(tuán)銀行授信總額有216.46億元，其中未使用授信額度有64.28億元，可見(jiàn)其備用資金尚可。

銀行授信

此外，秦漢集團(tuán)還有非流動(dòng)負(fù)債140.48億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有109.8億元。

整體來(lái)看，秦漢集團(tuán)剛性債務(wù)總規(guī)模有178.82億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為55%。

有息負(fù)債占比過(guò)半，2024年秦漢集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用有0.71億元，公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重上升至16.87%，對(duì)利潤(rùn)形成一定侵蝕。

另外，秦漢集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保規(guī)模大，部分被擔(dān)保方出現(xiàn)負(fù)面輿情，或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大。

截至2024年末，秦漢集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保余額116.44億元，被擔(dān)保方均為同區(qū)域國(guó)有企業(yè)，部分被擔(dān)保方存在債務(wù)逾期、票據(jù)逾期、被執(zhí)行、限制高消費(fèi)或失信被執(zhí)行等情況。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，秦漢集團(tuán)應(yīng)收賬款有2.63億元，其他應(yīng)收款項(xiàng)26.47億元，其中部分

應(yīng)收款對(duì)手方已被列為被執(zhí)行人且存在票據(jù)逾期等負(fù)面輿情，需關(guān)注應(yīng)收款項(xiàng)的回收風(fēng)險(xiǎn)。

此外，秦漢集團(tuán)存貨高達(dá)361.72億元，且存貨結(jié)算進(jìn)度較慢，整體看公司資產(chǎn)質(zhì)量一般。

受限資產(chǎn)方面，截至2024年末秦漢集團(tuán)受限資產(chǎn)35.6億元，占資產(chǎn)總額的8.21%。

總得來(lái)看，秦漢集團(tuán)依賴于政府補(bǔ)助，整體盈利指標(biāo)表現(xiàn)較弱；短期債務(wù)及非標(biāo)借款占比較高，短期償債壓力大；或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03區(qū)域環(huán)境

陜西西咸新區(qū)位于西安、咸陽(yáng)兩市建成區(qū)之間，作為國(guó)家級(jí)新區(qū)，西咸新區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系加快形成。

2024年，西咸新區(qū)GDP完成941億元、增長(zhǎng)5.4%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)4.3%，規(guī)上工業(yè)增加值增長(zhǎng)12.1%。

截至2024年末，西咸新區(qū)債務(wù)限額1276.53億元，債務(wù)余額1253.79億元，其中一般債務(wù)155.25億元，專項(xiàng)債務(wù)1098.54億元。

秦漢新城城位于西咸新區(qū)幾何中心，是西咸新區(qū)五大功能區(qū)之一，重點(diǎn)布局文化旅游和大健康。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “秦漢集團(tuán)”兩子公司4.13億票據(jù)逾期，短期償債壓力大