小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，龍大美食業績持續虧損，控股股東股份被凍結，實控人被刑拘，工廠全面停產。
01無法兌付風險
6月8日，龍大美食（002726.SZ）公告稱，因公司當前貨幣資金余額預計無法覆蓋“龍大轉債”到期本息，存在無法按期兌付本息的重大風險。
“龍大轉債”存在無法按期兌付本息風險公告
公告顯示，“龍大轉債”到期日為2026年7月12日，最后交易日為2026年7月7日，停止交易日為2026年7月8日，最后轉股日及兌付登記日均為2026年7月10日。
據公開資料，“龍大轉債”發行于2020年7月13日，發行總額9.5億元，目前未轉股比例高達99.57%，未轉股余額為9.459億元。
根據募集說明書約定，可轉債到期后五個交易日內，龍大美食將以票面面值的115%的價格贖回全部未轉股的可轉債。
龍大美食表示，仍將積極采取多種措施籌備資金，盡可能準備到期兌付。
這意味著，龍大轉債將可能成為繼“東時轉債”后，今年第二只違約的可轉債。
不久前，龍大美食公告稱，自2026年5月25日至6月5日，公司股票已有十個交易日的收盤價低于當期轉股價格4.20元/股的90%，觸發了“龍大轉債”轉股價格向下修正條款，公司董事會據此提議向下修正轉股價格。
值得注意的是，這已是龍大美食今年第二次啟動轉股價格下修程序。
2026年4月，因連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負值且2025年末經審計的凈資產為負值，龍大美食股票被深圳證券交易所實施退市風險警示，證券簡稱變更為“ST龍大”。
近年來，龍大美食業績持續虧損，控股股東股份被凍結，實控人被刑拘，工廠全面停產，如今“龍大轉債”面臨違約風險。
02財務分析
據官網介紹，龍大美食前身創辦于1996年，公司業務板塊主要包括食品業務、屠宰業務和養殖業務。
2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，成為A股市場的“豬肉白馬股”。
從股權結構看，龍大美食的控股股東為藍潤發展，持股比例為27.23%，戴學斌、董翔夫婦為公司實際控制人。
2026年5月，戴學斌因涉嫌刑事犯罪被四川省達州市公安局刑事拘留。
股權結構圖
近年來，屠宰行業競爭加劇導致售價偏低，龍大美食部分低附加值的產品出庫銷售拉低毛利率。
加之部分養殖場項目轉固導致利息費用化及折舊費用的增加，龍大美食業績承壓。
經過2023年巨額虧損15.62億后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規模很小，各項盈利指標表現很弱。
2025年，受行業周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續低位運行，龍大美食傳統業務板塊出現較大虧損。
同時，龍大美食按照企業會計準則的相關規定對存貨及生物資產計提了減值準備。
龍大美食2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.36億元。
歸母凈利潤
值得注意的是，會計師事務所對龍大美食2025年內部控制出具否定意見，直指公司存在財務錯報、內控失效等重大問題，甚至傳出四年財務造假的傳聞。
截至2026年3月末，龍大美食總資產有45.35億元，總負債38.45億元，凈資產6.9億元，資產負債率為84.79%。
2023年以來，由于業績虧損，龍大美食的財務杠桿大幅走高，債務負擔不斷加重，存在一定杠桿風險。
財務杠桿
《小債看市》分析債務結構發現，龍大美食主要由流動負債為主，占總債務的90%。
截至相同報告期，龍大美食流動負債有34.51億元，主要為短期借款，其一年內到期的短債合計有25.67億元。
如再加上應付票據，龍大美食的短期有息負債總規模超26億元。
相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有2.3億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財務彈性一般。
銀行授信
在負債方面，龍大美食還有3.94億非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1.86億元。
整體來看，龍大美食剛性債務總規模有27.53億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為72%。
從融資渠道看，除了發債和借款，龍大美食還通過股權、股權質押等方式融資，渠道多元化。
不過，2024年和2025年龍大美食籌資性現金流均為凈流出，分別為-4.88億和-3.72億元，公司存在較大再融資壓力。
籌資性現金流
值得注意的是，在股權質押方面，龍大美食控股股東質押比例較高。
截至2026年3月，藍潤發展質押龍大美食股份2.25億股，占其所持公司股份的76.55%。
在資產質量方面，大額存貨和應收賬款對龍大美食營運資金形成占用。
截至2026年3月，龍大美食存貨和應收賬款分別為8.27億和4.42億元，公司應收賬款規模大，集中度高，存在一定壞賬風險。
龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產（存欄育肥豬）、原材料以及在產品構成。
總得來看，龍大美食業績持續虧損，對債務和利息保障能力下滑；債務負擔不斷加重，存在較大杠桿風險；資產質量一般，控股股東股權質押率較高。
03豪賭
2019年，四川富豪戴學斌掌舵的藍潤集團，斥資32億元拿下龍大美食29.92%的股權，成為控股股東，戴學斌夫婦一躍成為上市公司實控人。
戴學斌是典型的資本高手，早年靠地產起家，巔峰時期藍潤系資產規模突破千億元。
2019年，戴學斌躋身胡潤百富榜，成為四川頂級富豪。
在地產行業高歌猛進的年代，戴學斌習慣了高杠桿擴張、快速并購套現的玩法，而龍大美食成了他跨界實業、撬動資本的重要棋子。
不過，這場收購從一開始就暗藏隱患。
32億元的收購資金，絕大部分來自股權質押、信托貸款等各類借款，高杠桿的資本運作模式，如同懸在頭頂的達摩克利斯之劍。
戴學斌入主后，并未深耕食品行業的經營邏輯，相反他把地產行業激進的資本玩法生搬硬套，試圖快速擴張規模、推高市值，實現資本套現。
自此，龍大美食的重心從“做實業”轉向“玩資本”。
管理層無心深耕產品，轉而忙于資本運作、市值管理；企業不再聚焦屠宰加工主業，盲目跨界擴張，資金大量流向非核心業務。
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