作者：rating狗

來源：YY評級（ID:YYRating)

距離8月初撰寫的《世茂：收并購角度一探捉迷藏小能手》一文，已過去4個多月，行業(yè)流動性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企，其中一部分民企已被吞噬，而暫時的幸存者，包括世茂，依舊在旋渦中極力掙扎著。19世茂G1有上岸的跡象，升溫明顯，也是最近的觀察窗口。

雖然近期政策釋放些許暖流，但旋渦的加速度并未停歇，置身其中的個體也難言完全上岸。

彼時世茂88元的境內(nèi)債和“不動聲色”的美元債，讓投資人對世茂的大幅折價有些“懵”。我們選擇將關(guān)注重心放在“風(fēng)平浪靜”的報表中難以體現(xiàn)的表外，由大舉收并購帶來的或有負(fù)債以及真實(shí)杠桿水平是市場認(rèn)為最不確定的點(diǎn)。而現(xiàn)如今，隨著表外龐雜的融資摩擦逐漸浮出水面（福晟項(xiàng)目差補(bǔ)、浦城路房源抵押、與中植系合資），面對30元的世茂，我們的關(guān)注點(diǎn)又應(yīng)該放在哪呢？

主要有如下幾個關(guān)鍵因素：

02  銷售是否還會繼續(xù)走弱？

03  傳22年初釋放監(jiān)管資金100億，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的速度如何？

04  真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量給予的處置空間有多大？

綜合看，大盤壓力和拿地放緩下銷售還會繼續(xù)下滑、監(jiān)管資金回流遇阻短期內(nèi)難改善、重資產(chǎn)運(yùn)營模式下資產(chǎn)質(zhì)量的安全邊際在走弱，這些基本面和行業(yè)環(huán)境下的風(fēng)險信號持續(xù)閃爍著，盡管公司從架構(gòu)調(diào)整、配股、物業(yè)板塊（關(guān)聯(lián)方交易）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等各方面尋求自救，但是短多長空的邏輯下（好資產(chǎn)迅速消耗）容易對未來更為悲觀。

1. 價格落體：從88元到30元，子彈依舊在飛 

1.1 再看表外負(fù)債：持續(xù)發(fā)酵，是問題，也不是問題 

2. 我們在關(guān)注什么 

2.1 人事變動引發(fā)新一輪輿情？

2.2 銷售是否還會繼續(xù)下滑？

2.3 能否期待監(jiān)管資金增加釋放？

3. 總結(jié)：“報喜不報憂”才更令人擔(dān)憂 

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： YY | 當(dāng)世茂30塊時我們在關(guān)注什么？