作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

這兩年，相信大家做投資的心路歷程都比較唏噓感概。原因很多，今天聊聊流動(dòng)性的放與收，杠桿的加與卸。

流動(dòng)性充裕有三個(gè)階段。

第一個(gè)階段：

賺今天的借貸息差，實(shí)體業(yè)務(wù)金融化。

第二個(gè)階段：

賺明天的估值溢價(jià)，金融業(yè)務(wù)泡沫化。

第三個(gè)階段：

既然把今天和明天的錢都賺完了，那就賺圈外的錢，也就是：

賺韭菜的錢，泡沫業(yè)務(wù)博傻化。

要收縮流動(dòng)性也很簡單：

拿韭菜的錢來卸掉明天的杠桿，再拿明天的錢來卸掉今天的杠桿。

這么做，并非對韭菜懷有惡意和不友好，而是無奈的現(xiàn)實(shí)：

今天賺的錢只夠還明天的利息。如果要卸掉明天的杠桿，從哪里找錢來還明天的本金呢？

綠油油的韭菜，由此進(jìn)入了視線。

不割韭菜的前提下，要卸掉明天的杠桿，就只能對今天的自己下刀，砸鍋賣跌，家徒四壁后，子孫還倒欠不少錢。

舍得嘛？

因此，從事金融業(yè)務(wù)的我們，不得不面臨一個(gè)慘淡的現(xiàn)實(shí)：

不管是非標(biāo)還是債券，只要是固定收益產(chǎn)品，在發(fā)行利率還要有上限管制的背景下，在通脹預(yù)期下都不是啥好產(chǎn)品。

通俗點(diǎn)說：

在未來，固收產(chǎn)品的收益是有限的，但是固收產(chǎn)品爆雷后的風(fēng)險(xiǎn)是無限的。

大家都注意到了：

西城學(xué)區(qū)房和白馬股價(jià)在瘋漲，但是農(nóng)副食品和電子產(chǎn)品價(jià)格反而變低了。

這就是結(jié)構(gòu)性通脹和流動(dòng)性折疊。

那些接不到水的，不得不收縮陣線，遲早旱死。

從頭苦到尾。

那些接到了水，但是消化不了那么多水的，則會(huì)先快樂一會(huì)，然后再被澇死。

空歡喜一場。

美帝又發(fā)錢了。

每人發(fā)1400刀，一家四口就是5600刀。

這些白條，對產(chǎn)品提供國來說就會(huì)造成輸入性通脹。即美帝花錢，世界通脹。

綜上所述，在大通脹的預(yù)期下：

錢越來越毛，靠企業(yè)今天正常經(jīng)營的收入來償還明天的利息不難，但償還明天的本金已經(jīng)變得越來越遙不可及。

因此，固定收益市場（高收益?zhèn)猓?，一定?huì)被大通脹給沖擊的七零八落。

放在城投和國企身上，要想解決債務(wù)問題，短期內(nèi)借新還舊沒有什么意義，最后遲早走到類永續(xù)或永續(xù)的那一步。

即便短期內(nèi)沒有了還本壓力，但付息壓力已經(jīng)讓企業(yè)疲于應(yīng)付，哪還有精力去發(fā)展呢？

只能通過權(quán)益市場，即通過上市，用收益法而非成本法對自己重新估價(jià)，然后：

借明天的不用還的錢（股票不用還本）來償還明天的要還的錢。

在以后，城投和國企的投資者，逐漸不再是持有債權(quán)的金融機(jī)構(gòu)，而會(huì)被替換為持有股票權(quán)益的高凈值個(gè)人。

經(jīng)過這輪白馬股抱團(tuán)的殺跌，市場也呼喚新的題材。“國企改”，終于要成為風(fēng)口了嘛？

驢火省已經(jīng)爆雷躺倒的網(wǎng)紅D集團(tuán)又要滿血復(fù)活了，可以對我們充分理解冀中能源和華夏幸福的走向提供借鑒和思考。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 通脹預(yù)期下，固收市場藥丸，城投卻有救了。