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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
控股股東新增負面事件，對龍大美食再融資能力具有顯著不利影響。
01降級
3月30日，聯(lián)合資信公告稱，將龍大美食（002726.SZ）個體信用等級由bbb下調(diào)至bb+，主體長期信用等級由BBB下調(diào)至BB+，“龍大轉債”信用等級亦由BBB下調(diào)至BB+，評級展望為負面。
下調(diào)信用評級公告
公告顯示，龍大美食控股股東藍潤發(fā)展控股集團有限公司（以下簡稱“藍潤發(fā)展”）與中泰證券之間的質押式回購違約，所持公司1000萬股股份被司法再凍結并將被強制執(zhí)行賣出。
按本次執(zhí)行賣出股票的上限測算，相關股票被強制執(zhí)行賣出后，藍潤發(fā)展所持龍大美食股份占公司總股本的比例將由27.23%降低至26.31%。
股權結構圖
因前述協(xié)助執(zhí)行事項，藍潤發(fā)展所持龍大美食927萬股股份被司法再凍結，前述被司法再凍結的股份為藍潤發(fā)展前期已質押的股份。
聯(lián)合資信認為，控股股東新增負面事件，對龍大美食再融資能力具有顯著不利影響。
另外，龍大美食發(fā)行的“龍大轉債”轉股比例低，截至2026年3月30日未轉股余額為9.46億元，隨著債券到期日的臨近公司到期償債壓力持續(xù)加大。
《小債看市》統(tǒng)計，目前龍大美食僅存續(xù)這一只“龍大轉債”，將于2026年7月到期。
“龍大轉債”資料
今年2月9日，由于業(yè)績預計大幅虧損，聯(lián)合資信將龍大美食信用評級由A-下調(diào)至BBB，短期內(nèi)公司信用資質持續(xù)惡化。
02財務分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司業(yè)務板塊主要包括食品業(yè)務、屠宰業(yè)務和養(yǎng)殖業(yè)務。
2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，正式登陸資本市場。
從股權結構看，龍大美食的控股股東為藍潤發(fā)展，持股比例為27.23%，戴學斌、 董翔夫婦為公司實際控制人。
近年來，屠宰行業(yè)競爭加劇導致售價偏低，龍大美食部分低附加值的產(chǎn)品出庫銷售拉低毛利率，加之部分養(yǎng)殖場項目轉固導致利息費用化及折舊費用的增加，公司業(yè)績承壓。
經(jīng)過2023年巨額虧損后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規(guī)模很小，各項盈利指標表現(xiàn)很弱。
2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)低位運行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務板塊出現(xiàn)較大虧損。
同時，龍大美食按照企業(yè)會計準則的相關規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計提了減值準備。
龍大美食預計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.2億元到-7.6億元。
歸母凈利潤
截至2025年9月末，龍大美食總資產(chǎn)有54.63億元，總負債40.2億元，凈資產(chǎn)14.44億元，資產(chǎn)負債率為73.58%。
2023年以來，由于業(yè)績虧損，龍大美食的財務杠桿大幅走高，債務負擔不斷加重，存在一定杠桿風險。
財務杠桿
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，龍大美食主要由流動負債為主，占總債務的64%。
截至相同報告期，龍大美食流動負債有25.71億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債合計有15.5億元。
如再加上1.64億應付票據(jù)，龍大美食的短期有息負債總規(guī)模有17.14億元。
相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有5.18億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財務彈性一般。
銀行授信
在負債方面，龍大美食還有14.49億非流動負債，主要為應付債券，其長期有息負債合計有12.27億元。
整體來看，龍大美食剛性債務總規(guī)模有29.41億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為73%。
從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍大美食還通過股權、股權質押等方式融資，渠道多元化。
不過，2024年和今年前三季度，龍大美食籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-4.88億和-2.25億元，公司存在較大再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
值得注意的是，在股權質押方面，龍大美食控股股東質押比例較高。
截至2025年9月，藍潤發(fā)展質押龍大美食股份9229萬股，占其所持公司股份的31.4%。
在資產(chǎn)質量方面，大額存貨和應收賬款對龍大美食營運資金形成占用。
截至2025年9月，龍大美食存貨和應收賬款分別為9.62億和4.89億元，公司應收賬款規(guī)模大，集中度高，存在一定壞賬風險。
龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)（存欄育肥豬）、原材料以及在產(chǎn)品構成。
總得來看，龍大美食業(yè)績虧損，對債務和利息保障能力下滑；債務負擔不斷加重，存在一定杠桿風險；資產(chǎn)質量一般，控股股東股權質押率較高。
03信披違規(guī)
今年1月，山東證監(jiān)局向龍大美食連發(fā)兩封監(jiān)管函，直指其財務數(shù)據(jù)信披違規(guī)。
經(jīng)查，2021年至2024年龍大美食的可轉換公司債券相關募投項目結轉固定資產(chǎn)后未停止利息資本化，并將用于臨時補充流動資金的募集資金利息資本化，不符合規(guī)定，導致相關定期報告信息披露不準確。
龍大美食少計財務費用，導致各期利潤被虛增，而用于補充流動資金所產(chǎn)生的利息也被不當處理，致使財務數(shù)據(jù)偏差進一步擴大。
經(jīng)測算，四年間龍大美食累計少計財務費用約7246.06萬元，經(jīng)調(diào)整2024年度歸母凈利潤由原先的2161.76萬元調(diào)整為-176.35萬元，業(yè)績由盈轉虧。
會計處理違規(guī)的事項暴露出龍大美食財務內(nèi)控與信息披露管理薄弱，對公司再融資環(huán)境及整體償債能力形成不利影響。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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