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8月，煤企市場(chǎng)行情火爆。

主要聊債！

二級(jí)各等級(jí)煤企的信用利差普遍下行：

高等級(jí)的山能、晉焦受息差限制下行幅度較小；山西五大煤加速下行150~200BP；冀中及平煤股份利差也明顯改善。特別是中低等級(jí)3年信用利差首次下行，說(shuō)明部分機(jī)構(gòu)（大概率還是銀行為主）開(kāi)始認(rèn)可煤債中長(zhǎng)期限的配置價(jià)值。

部分原因是煤企半年報(bào)數(shù)據(jù)確實(shí)符合預(yù)期：

但主要原因是煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)走高：

其中，價(jià)格指標(biāo)是核心因素，各煤種、各口徑普遍走高：

對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格后續(xù)走勢(shì)，考慮到夏季需求旺季已過(guò)，多家行業(yè)自媒體轉(zhuǎn)空。但我由中性轉(zhuǎn)多，主要源于以下幾點(diǎn)：

第一，極度缺電，以及上調(diào)電價(jià)預(yù)期：

第二，老話長(zhǎng)談，各口徑庫(kù)存數(shù)據(jù)仍處于低位，且全年低庫(kù)存狀態(tài)可能導(dǎo)致下游電廠的冬儲(chǔ)需求前置：

第三，8月煤價(jià)突破季節(jié)性限制，強(qiáng)勢(shì)上漲，9、10月份冬儲(chǔ)需求旺盛，煤價(jià)大幅下跌概率不大：

第四，海內(nèi)外電煤價(jià)差倒掛且處于歷史高位，今年進(jìn)口額度不僅沒(méi)有如往年成為限制煤價(jià)上漲的手段，高進(jìn)口煤價(jià)反而對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成強(qiáng)支撐：

煤價(jià)維持高位的最大變數(shù)在于7月末國(guó)家釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能政策的落地情況，如果不及預(yù)期，高煤價(jià)至少可以持續(xù)至春節(jié)。