作者：湘江財經(jīng)工作室 Blair 

來源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）

撰文：Blair 丨 出品：湘江財經(jīng)工作室

2026年3月的最后一周，ST加加（002650.SZ）一口氣拋出三份公告：業(yè)績預(yù)虧、董事會換屆、原控股股東由破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整。

三件事看似獨(dú)立，實(shí)則暗含一條主線——這家“醬油第一股”正在經(jīng)歷一場由內(nèi)而外的權(quán)力重組。業(yè)績層面，2025年預(yù)虧最高2億元，虧損仍在延續(xù)；股權(quán)層面，原控股股東卓越投資深陷破產(chǎn)重整泥潭；人事層面，新一屆董事會落定，卻仍是楊家舊臣掌舵。

一個值得玩味的細(xì)節(jié)是：新任董事長周建文的簡歷中，赫然寫著“楊振之外甥女婿”“肖賽平之外甥女婿”“楊子江之表姐夫”。這樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露，在A股上市公司中并不多見。

這意味著什么？楊氏家族雖然失去了控股股東的地位，但這家公司的管理權(quán)，依然掌握在與家族關(guān)系密切的人手中。

01虧損收窄，但仍在失血

先看業(yè)績。ST加加預(yù)計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.1億元至2億元，扣非后凈利潤為虧損1.2億元至2.1億元。

相比2024年虧損2.43億元的表現(xiàn)，虧損幅度確實(shí)有所收窄。但細(xì)究原因，會發(fā)現(xiàn)這個“收窄”多少有些被動。

公司在公告中給出了三點(diǎn)解釋：主業(yè)經(jīng)營改善，虧損幅度收窄；減少傳統(tǒng)戶外廣告投放，線下宣傳費(fèi)用下降；子公司加加食品（寧夏）生物科技有限公司業(yè)務(wù)停止，相關(guān)資產(chǎn)減值計提同比減少。

翻譯一下：第一點(diǎn)是“我們努力了”；第二點(diǎn)是“我們少花錢了”；第三點(diǎn)是“我們關(guān)停了虧錢的業(yè)務(wù)”。

這本質(zhì)上是一種“節(jié)流”邏輯。廣告費(fèi)用壓縮、虧損子公司關(guān)停，確實(shí)能在短期內(nèi)改善賬面數(shù)字，但核心主業(yè)的增長在哪里？公告中沒有給出答案。

對于一家以“加加”醬油聞名的企業(yè)而言，真正的困境不是虧損本身，而是如何讓那個曾經(jīng)家喻戶曉的品牌重新回到消費(fèi)者的餐桌。廣告投放減少，固然能節(jié)省成本，但在競爭激烈的調(diào)味品市場，這也意味著品牌聲量的下降。

02卓越投資破產(chǎn)重整，股權(quán)歸屬存疑

比業(yè)績更棘手的是公司治理層面的不確定性。

2026年3月24日，ST加加原控股股東、現(xiàn)第二大股東湖南卓越投資有限公司（下稱“卓越投資”）的破產(chǎn)清算程序，被湖南省寧鄉(xiāng)市人民法院裁定轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整。

卓越投資目前仍持有公司股份2.16億股，占公司總股本的19.55%，為公司第二大股東。值得注意的是，這2.16億股中，99.81% 已被質(zhì)押，100% 被凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

從破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整，意味著法院認(rèn)為卓越投資仍有挽救的價值與可能。但重整方案究竟如何，是否會導(dǎo)致其所持ST加加股份被處置、變賣，進(jìn)而引發(fā)公司控制權(quán)變更，仍是懸在投資者頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

ST加加在公告中也坦承，卓越投資由破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)破產(chǎn)重整事項“是否會影響其持有公司股份變動將視后續(xù)的相關(guān)方案及法院作出的最終裁定而定，目前暫未可知”。

對于一家上市公司而言，第二大股東深陷破產(chǎn)重整，股權(quán)隨時可能被處置，這種不確定性本身就是最大的風(fēng)險。

03董事會換屆：楊家舊臣“二次登場”

就在原控股股東重整公告發(fā)布兩天后，ST加加于3月26日召開臨時股東會，完成了第六屆董事會的換屆選舉。

新一屆董事會由7名董事組成，包括3名非獨(dú)立董事、3名獨(dú)立董事，另有1名職工代表董事待選舉產(chǎn)生。董事長由周建文擔(dān)任。

周建文這個名字，在ST加加的公告中并不陌生。公開簡歷顯示，周建文1967年出生，1997年公司創(chuàng)立元年即加入，從湖南省區(qū)經(jīng)理一路做到總經(jīng)理，2021年被補(bǔ)選為董事并擔(dān)任董事長至今。

此次換屆后，他繼續(xù)擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。

值得注意的是，公告在披露周建文的關(guān)聯(lián)關(guān)系時，措辭頗耐人尋味：周建文為公司第二大股東卓越投資的實(shí)際控制人之一楊振的“外甥女婿”，也是卓越投資實(shí)際控制人之一肖賽平的“外甥女婿”，以及卓越投資實(shí)際控制人之一楊子江的“表姐夫”。

楊振、肖賽平、楊子江，正是ST加加曾經(jīng)的實(shí)控人家族。換句話說，現(xiàn)任董事長周建文，仍然是楊氏家族的核心關(guān)聯(lián)人。

這并非孤例。此次聘任的財務(wù)總監(jiān)劉素娥、副總經(jīng)理楊衡山、內(nèi)部審計負(fù)責(zé)人劉亞利等，均為公司內(nèi)部提拔的老員工，任職年限普遍在10年以上。董事會秘書楊亞梅雖為2020年加入的外部人員，但其持有董秘資格，具備法學(xué)碩士背景，是此次管理層中少有的“新鮮血液”。

整體來看，此次換屆后，ST加加的核心管理層依舊是“老將”當(dāng)家，且與楊氏家族關(guān)系密切。

湘江財評

ST加加當(dāng)下的處境，可以概括為：業(yè)績連續(xù)虧損，原控股股東破產(chǎn)重整懸而未決，管理層依舊由家族舊臣主導(dǎo)。

從積極的角度看，公司通過壓縮費(fèi)用、關(guān)停虧損子公司等方式，確實(shí)讓虧損幅度有所收窄。但“節(jié)流”終究只是權(quán)宜之計，核心主業(yè)的增長才是解決問題的根本。

從風(fēng)險的角度看，第二大股東卓越投資的破產(chǎn)重整走向，仍是最大的不確定性。若重整方案涉及股權(quán)處置，ST加加的控制權(quán)可能生變。

這家“醬油第一股”，究竟是正處于黎明前的黑暗，還是在泥潭中越陷越深？家族舊臣能帶ST加加走多遠(yuǎn)？

答案，或許要在2025年年報正式披露、卓越投資重整方案落地之后，才能逐漸清晰。

內(nèi)容來源 | 上市公司公告

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原標(biāo)題： 楊氏家族“醬油帝國”落幕：ST加加重組迷霧中的舊臣與新局