ATFX摘要：

先有美國CPI飆漲至6.8%，后有美聯(lián)儲(chǔ)決定擴(kuò)大縮債規(guī)模至300億美元，再有英國央行宣布加息15BP 。多個(gè)重磅消息的沖擊下，美元指數(shù)非但沒有迎來持續(xù)單邊行情，反而在95.5~97區(qū)間內(nèi)持續(xù)震蕩。

▋美國十年期國債收益率

▲ATFX供圖

之所以美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮貨幣預(yù)期沒能推升美元支出創(chuàng)出新高，主要是美國的十年期國債收益率表現(xiàn)疲軟。我們屢次強(qiáng)調(diào)，債券市場(chǎng)是最大的蓄水池，其資金的流入與流出決定了宏觀經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇還是衰替。債券收益率下行，代表仍有源源不斷的場(chǎng)外資金進(jìn)入債券市場(chǎng)避險(xiǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢在變少，虛擬經(jīng)濟(jì)的錢的變多。主體資金對(duì)未來美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮表現(xiàn)的非常悲觀。在這種預(yù)期之下，即便美元指數(shù)強(qiáng)行上漲（往往是因?yàn)闅W央行鴿派的言論逆向推升），也會(huì)在美債的強(qiáng)力拖拽下打回原形。

需要提醒的是，十年期國債收益率代表美國長(zhǎng)周期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，而一年期債券收益率代表短周期經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。下圖為一年期美債收益率走勢(shì)圖。可以看出，自今年5月份開始（當(dāng)時(shí)美國CPI剛出現(xiàn)惡性通脹的苗頭），短期美債就開始走強(qiáng)，至今已經(jīng)持續(xù)了半年多時(shí)間。

▲ATFX供圖

從最終結(jié)果來看，美元指數(shù)的日線走勢(shì)與短周期國債收益率相似度更高。雖然債市資金對(duì)長(zhǎng)期美國經(jīng)濟(jì)不看好，但在接下來的一年，美國的市場(chǎng)利率大概率會(huì)出現(xiàn)上行走勢(shì)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率為0.25%，國債利率為0.27%，兩者基本持平，國債利率沒有進(jìn)一步上行的動(dòng)力。傳導(dǎo)至美元指數(shù)市場(chǎng)，其也將跟隨短期債券的走勢(shì)，開始筑頂。

▋美元指數(shù) 日線

▲ATFX供圖

如果沒有上周五的長(zhǎng)陽線，美元指數(shù)已經(jīng)有跌破95.54的顯著跡象。陽線出現(xiàn)后，美元指數(shù)日線重回震蕩區(qū)間。從技術(shù)面上看，中期趨勢(shì)依舊為多頭，上破概率較高；從宏觀面來看，驅(qū)動(dòng)美指上漲的核心因素——美債收益率——已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的基準(zhǔn)，上行動(dòng)力不足。明智的做法是，震蕩區(qū)間內(nèi)保持觀望，待有效突破后再行布局。

▋總結(jié)：

債券市場(chǎng)應(yīng)做多周期觀察，越是短期的債券收益率曲線，對(duì)美元指數(shù)的影響越是顯著。

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