作者：財(cái)視中國(guó)

來(lái)源：財(cái)視（ID:caishiv）

在全球市場(chǎng)不確定性加劇的環(huán)境下，ETF與股票的配置邏輯正經(jīng)歷深刻重塑。

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局深刻變革、市場(chǎng)不確定性加劇的環(huán)境下，ETF與股票作為財(cái)富增長(zhǎng)的重要引擎，其配置邏輯正經(jīng)歷深刻重塑。如何構(gòu)建更具韌性的投資組合，已成為每一位投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

在此背景下，主持人Nuvama Private離岸財(cái)富管理產(chǎn)品主管Anuraag Gupta，與Farringdon Asset Management首席投資官Ana Isabel Gonzalez，Thermax Family Office投資主管Yogiraj Nadgauda，DWS Group東南亞Xtrackers銷售主管Ogar Widjaja及East West Private Wealth投資組合主管Henry Soediarko共同解析全球資產(chǎn)與主題的現(xiàn)狀與趨勢(shì)，分享了他們應(yīng)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的核心策略與前瞻思考。

01  投資的本質(zhì)：找對(duì)的人結(jié)婚

Farringdon Asset Management首席投資官Ana Isabel Gonzalez表示，跨境投資應(yīng)避免陷入“資本旅游”的陷阱。她指出，若投資者不熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，應(yīng)尋找可靠的本地合作伙伴進(jìn)行深入調(diào)研，盲目進(jìn)入將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

“投資本質(zhì)上就是‘與人結(jié)婚’”，Ana強(qiáng)調(diào)，因此必須選擇那些擁有成功退出歷史、長(zhǎng)期增長(zhǎng)記錄和穩(wěn)健財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合作伙伴。只有理解文化與市場(chǎng)的投資，才可能真正成功。

在投資主題方面，Ana提供了三大方向：首先是人工智能，盡管當(dāng)前人工智能估值處于高位，但其提升生產(chǎn)效率、推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)、改變世界生產(chǎn)方式的長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，值得持續(xù)參與。其次是醫(yī)療健康，在經(jīng)歷價(jià)格戰(zhàn)與并購(gòu)后，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值處于低位，出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。三是公用事業(yè)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮帶動(dòng)行業(yè)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，巨大的電力需求迫使行業(yè)重塑商業(yè)模式，從而可能釋放出強(qiáng)大的現(xiàn)金流潛力。

Ana強(qiáng)調(diào)，ETF為投資者提供了進(jìn)入這些主題的高效途徑，尤其在越南、印尼等流動(dòng)性受限的新興市場(chǎng)，ETF更是“最安全的第一步”。

02  波動(dòng)時(shí)代的投資哲學(xué)：“資本保值”更加重要

Thermax Family Office投資主管Yogiraj Nadgauda表示，在市場(chǎng)動(dòng)蕩與地緣風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的時(shí)代，“資本保值”比“超額收益”更重要。Thermax作為印度較早成立的單一家族辦公室，管理著跨市場(chǎng)、多資產(chǎn)類別的長(zhǎng)期資本，投資的首要目標(biāo)是完成家族的財(cái)富傳承與保值。

在更保守的風(fēng)險(xiǎn)偏好指引下，Thermax的投資哲學(xué)以“抗波動(dòng)”為核心。約30%-40%的資金配置在市場(chǎng)中性基金，以穩(wěn)定回報(bào)為錨；其余則分布于股票、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募產(chǎn)品。這一投資組合幫助他們?cè)谛鹿谝咔榈仁袌?chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)間有效對(duì)沖了其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下行風(fēng)險(xiǎn)，甚至實(shí)現(xiàn)了小幅正回報(bào)。

此外，在應(yīng)對(duì)宏觀沖擊時(shí)，Thermax采用“尾部風(fēng)險(xiǎn)基金”作為防御層，提前為未知沖擊建構(gòu)對(duì)沖。Yogiraj強(qiáng)調(diào)，宏觀事件不可預(yù)測(cè)，但可準(zhǔn)備。面對(duì)當(dāng)下的不確定環(huán)境，防御與多元配置并行是關(guān)鍵。

展望未來(lái)，他仍看好中國(guó)在內(nèi)的東南亞地區(qū)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，同時(shí)他表示，盡管美國(guó)存在債務(wù)問(wèn)題，但其市場(chǎng)深度無(wú)可替代，建議通過(guò)標(biāo)普等指數(shù)或美國(guó)科技類以外的產(chǎn)品來(lái)規(guī)避頭部科技股權(quán)重過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

03  ETF變革：從“被動(dòng)工具”到“主動(dòng)表達(dá)”

DWS Group東南亞Xtrackers銷售主管Ogar Widjaja表示，ETF行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革。過(guò)去ETF只是被動(dòng)復(fù)制標(biāo)普500或MSCI世界指數(shù)的工具，如今已發(fā)展為靈活、精細(xì)且不斷創(chuàng)新的投資載體。當(dāng)前全球ETF資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)16萬(wàn)億美元，Ogar預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將保持持續(xù)增長(zhǎng)，有望突破30萬(wàn)億。

ETF的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在三方面：主題化（thematic）、因子化（factor）與主動(dòng)化（active）。通過(guò)聚焦AI、綠色能源、基礎(chǔ)設(shè)施等主題，主題型ETF實(shí)現(xiàn)捕捉特定的長(zhǎng)期趨勢(shì)；而因子型ETF通過(guò)價(jià)值、動(dòng)量、成長(zhǎng)等維度的偏離，實(shí)現(xiàn)組合優(yōu)化；主動(dòng)型ETF則進(jìn)一步模糊了主動(dòng)與被動(dòng)的界限，許多原本僅面向機(jī)構(gòu)的主動(dòng)策略，如今以ETF形式向零售投資者開(kāi)放。隨著ETF發(fā)展創(chuàng)新，部分ETF還能通過(guò)稅務(wù)優(yōu)化與證券借貸收益創(chuàng)造超額回報(bào)。

ETF有三大結(jié)構(gòu)性變化趨勢(shì)：投資者正在大規(guī)模地從估值高企的美國(guó)市場(chǎng)向非美發(fā)達(dá)市場(chǎng)輪動(dòng)，被冷落多年的新興市場(chǎng)正重獲關(guān)注，人工智能主題炙手可熱。Ogar表示，當(dāng)下，ETF不再是“低成本被動(dòng)投資”的代名詞，而是機(jī)構(gòu)與投資人“快速表達(dá)觀點(diǎn)”的首選工具。投資者的挑戰(zhàn)從“有無(wú)工具”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭绾芜x擇最佳工具”，而他的角色正是幫助客戶理解不同工具的精微差異，從而做出更高效的配置決策。

04  配置策略：市場(chǎng)及賽道選擇

East West Private Wealth投資組合主管Henry Soediarko圍繞三個(gè)維度分享投資策略，一是新興市場(chǎng)投資策略，他強(qiáng)調(diào)要精選細(xì)分賽道，聚焦消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等高增長(zhǎng)領(lǐng)域，同時(shí)通過(guò)跨市場(chǎng)配置規(guī)避單一國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；二是在氣候主題投資方面，他結(jié)合新能源、儲(chǔ)能等賽道邏輯，主張通過(guò)“主題基金+細(xì)分ETF+主動(dòng)管理”的組合實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投資；三是在家族辦公室服務(wù)層面，他強(qiáng)調(diào)定制化方案，根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、傳承目標(biāo)與流動(dòng)性需求設(shè)計(jì)差異化方案，并通過(guò)持續(xù)跟蹤確保投資組合持續(xù)貼合目標(biāo)。

Henry強(qiáng)調(diào)，行業(yè)輪動(dòng)并無(wú)放之四海而皆準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)答案或通用模型，核心點(diǎn)在于投研深度與決策紀(jì)律。他的團(tuán)隊(duì)并非基于消息或市場(chǎng)情緒進(jìn)行頻繁調(diào)倉(cāng)的“交易員”，而是秉持“投資者”心態(tài)。他們的決策建立在扎實(shí)的基本面分析、渠道核查以及實(shí)地調(diào)研的基礎(chǔ)上，通過(guò)與擁有25-30年經(jīng)驗(yàn)、管理可觀資產(chǎn)的本地管理伙伴緊密合作，來(lái)獲取超越市場(chǎng)共識(shí)的深層認(rèn)知。

在具體市場(chǎng)觀察上，Henry分享了其投資組合的配置邏輯。他對(duì)日本與越南市場(chǎng)保持樂(lè)觀：日本的結(jié)構(gòu)改革效果持續(xù)，仍有長(zhǎng)期價(jià)值空間；越南則受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)移和高生產(chǎn)率紅利，其有望被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，市場(chǎng)潛力巨大。對(duì)于韓國(guó)及美國(guó)市場(chǎng)，他持謹(jǐn)慎態(tài)度。最后，他透露已在去年八月市場(chǎng)悲觀時(shí)期增配中國(guó)資產(chǎn)，他表示，結(jié)構(gòu)性改革背景下，中國(guó)市場(chǎng)前景廣闊。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 洞察 | 波動(dòng)時(shí)代，ETF與股票投資新哲學(xué)