當(dāng)時(shí)的品牌主張解讀：藍(lán)光不知疲倦翻山越嶺，開(kāi)疆拓土，從成都走向全國(guó)，為了人們的理想生活而奮斗。

藍(lán)光深知奮斗者的冷暖，懂得奮斗者的苦樂(lè)，明白他們需要什么，為何拼搏。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，讓藍(lán)光貼合人類生活的核心需求，提供越來(lái)越豐富的產(chǎn)品與服務(wù)。

現(xiàn)在看來(lái)解讀用在暴雷的藍(lán)光身上更貼切，藍(lán)光深知違約的風(fēng)險(xiǎn)，懂得暴雷的苦了，明白他們需要資金，到期兌付本息。

一個(gè)地產(chǎn)公司即將暴雷的征兆是什么？我們對(duì)藍(lán)光風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生初期到徹底違約暴雷的過(guò)程進(jìn)行剖析解讀。

藍(lán)光暴雷的4個(gè)主要原因：

一、高杠桿高負(fù)債：藍(lán)光以“快周轉(zhuǎn)”作為公司生命線，不斷利用各類金融杠桿提高自身負(fù)債。

“三道紅線”一道沒(méi)落全踩腳下，等到房企紛紛降檔避險(xiǎn)之時(shí)，藍(lán)光猶如冰面騎馬完全停不下來(lái)，降檔效果甚微。

二、融資環(huán)境助推：傳聞藍(lán)光頻發(fā)與金融機(jī)構(gòu)分歧糾紛，疫情助攻引發(fā)境外債券異動(dòng)，公司逐步喪失造血功能。

三、資產(chǎn)流動(dòng)性差：早期地王事件頻現(xiàn)，無(wú)下限放低合作門檻，看似資產(chǎn)數(shù)量龐大，一旦市場(chǎng)下行，變現(xiàn)難度非常大。

四、入不敷出難維持：布局全國(guó)是房企發(fā)展的大趨勢(shì)，但新入城市人生地不熟，勢(shì)必開(kāi)發(fā)成本普遍偏高，再加上部分城市所謂“戰(zhàn)略性進(jìn)入”盈利水平一降再降。

西南大本營(yíng)防守疏忽，整體銷售放緩，陷入回血放緩異地放血的矛盾之中不能自拔。

案例1：佑康進(jìn)坑3分鐘，爬坑10年未出坑

2010年浙江食品界老大佑康3分鐘競(jìng)得杭州申花地王。

新手佑康未經(jīng)受得住政策調(diào)控的敲打，競(jìng)得后2年都未動(dòng)工，后期持續(xù)陷入資金鏈斷裂，回籠資金去向不明的深坑。

2018年佑康不得不申請(qǐng)破產(chǎn)。近幾年在物產(chǎn)中大托管下慢慢回血，一邊破產(chǎn)清算，一邊仍繼續(xù)生產(chǎn)速凍食品。

新手上路拖垮主業(yè)，說(shuō)的就是佑康。

案例2：協(xié)信愛(ài)商業(yè)，就是轉(zhuǎn)不動(dòng)

7月5日，重慶五院發(fā)布了一則案號(hào)為（2021）渝05破申428號(hào)的破產(chǎn)審查公告，內(nèi)容顯示，重慶市協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司被申請(qǐng)破產(chǎn)。

早前協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)在債券違約公告中解釋，由于公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)偏重，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備構(gòu)成中商業(yè)、辦公型物業(yè)占比較高，住宅類產(chǎn)品占比較低，去化周期偏長(zhǎng)。

非可售住宅業(yè)務(wù)占比高，資金沉淀大，暴雷風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率大。

案例3：布局集中度高，一損既損華夏幸福

華夏幸福深耕細(xì)作京津冀都市圈，產(chǎn)業(yè)新城模式資金峰值高不可攀。

受政策調(diào)控及華北經(jīng)濟(jì)增速降低需求降低等問(wèn)題影響，前期投入資金回正遙遙無(wú)期。

案例4：杠桿太高，受大環(huán)境影響快周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)不動(dòng)藍(lán)光發(fā)展

此類暴雷公司是隨著境內(nèi)外融資環(huán)境惡劣出現(xiàn)，與前三個(gè)案例不同，藍(lán)光專業(yè)住宅30余年，較少觸及大體量自持商辦，亦在試圖布局全國(guó)跟上不同能級(jí)城市市場(chǎng)輪動(dòng)。可惜高杠桿+高周轉(zhuǎn)信仰=高風(fēng)險(xiǎn)。

其他案例n主要集中于經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)及其他因素：

雷點(diǎn)1：爸爸為兒子擔(dān)保，兒子為爸爸擔(dān)保，幾個(gè)兒子之間擔(dān)保，外人看來(lái)都是一家人無(wú)所謂，但實(shí)際已經(jīng)債臺(tái)高筑了。

公司為控股子公司、控股子公司為本公司以及控股子公司相互間提供的擔(dān)保余額激增，通過(guò)會(huì)計(jì)手段均體現(xiàn)為無(wú)息債務(wù)，但已充分體現(xiàn)公司財(cái)務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重，實(shí)際債務(wù)遠(yuǎn)高于賬面。

雷點(diǎn)2：爸爸拿著廠房房本找各種各樣的人借錢，能借都借。

股東累計(jì)質(zhì)押股份占其所持公司股份總數(shù)比例增高，質(zhì)權(quán)人多為信托、銀行等金融機(jī)構(gòu)。在國(guó)家加強(qiáng)融資監(jiān)管力度的大背景下，仍加大非標(biāo)融資規(guī)模，足以看到一顆渴求錢財(cái)接濟(jì)的心。

雷點(diǎn)3：爸爸廠里的老工人都一個(gè)個(gè)走了，那廠里一定出了大問(wèn)題。

公司快速發(fā)展期人員必定有進(jìn)無(wú)出，等到房企高管變動(dòng)一定有蹊蹺，就算公司本來(lái)沒(méi)有問(wèn)題，高管的頻繁變動(dòng)本身對(duì)公司發(fā)展持續(xù)性有較大影響。

嘗試抵押或者變現(xiàn)部分資產(chǎn)盤(pán)活資金無(wú)可厚非，但是如果低價(jià)變賣涉及核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所謂立命之本，就說(shuō)明償還債務(wù)的急迫性。