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ATFX科普：外匯市場(chǎng)對(duì)一個(gè)國(guó)家最大的意義在于，讓本國(guó)貨幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，得到世界各國(guó)的認(rèn)同，參與到商品貨物服務(wù)的流通環(huán)節(jié)。國(guó)際貨幣自帶鑄幣稅屬性，本國(guó)只需要開動(dòng)印鈔機(jī)，就能夠輕而易舉的換取別國(guó)寶貴的自然資源、尖端技術(shù)、企業(yè)股權(quán)等等。國(guó)際貨幣的職責(zé)是保持幣值穩(wěn)定，尤其是不能出現(xiàn)大幅度的貶值。持續(xù)性貶值會(huì)降低其他國(guó)家外匯儲(chǔ)備的價(jià)值總量，并且沖擊其他國(guó)家的出口產(chǎn)業(yè)，時(shí)間一長(zhǎng)，國(guó)際貨幣的威信也將隨之下降。世界上有兩百多個(gè)國(guó)家，其中90%都是發(fā)展中國(guó)家和落后國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家的占比非常低。對(duì)于不發(fā)達(dá)的國(guó)家來說，換取外匯儲(chǔ)備的主要途徑往往是自然資源和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口。這些低附加值的產(chǎn)品，對(duì)本國(guó)貨幣與國(guó)際貨幣的匯率非常敏感，如果本幣升值，則會(huì)降低相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)率；如果本幣大幅升值，則利潤(rùn)空間消耗殆盡，國(guó)內(nèi)的支柱性產(chǎn)業(yè)也將瓦解。一個(gè)典型的案例是，在第二次世界大戰(zhàn)之后，同時(shí)布雷頓森林體系建立之前，各國(guó)都希望自己國(guó)家的貨幣貶值，以便本國(guó)產(chǎn)品能夠在國(guó)際市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力。可以看出，非國(guó)際貨幣的國(guó)家，具有天然的本幣貶值欲望；成為國(guó)際貨幣的國(guó)家，具有天然的本幣升值欲望（升值可以讓鑄幣稅更有效率）。

當(dāng)前的國(guó)際貨幣為美元，所以美元也被稱作霸權(quán)貨幣。擁有霸權(quán)貨幣的國(guó)家，國(guó)內(nèi)無論大小事務(wù)，只要和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)，都會(huì)引起全世界各個(gè)國(guó)家的關(guān)注和效仿。這就是為什么美國(guó)的總統(tǒng)大選可以在全球形成影響力，而其他國(guó)家的大選卻默默無聞的原因。最近幾年，人民幣國(guó)際化的呼聲越來越高。中國(guó)的GDP總值已經(jīng)占據(jù)世界第二，增速高達(dá)每年6%左右，而美國(guó)的GDP增速雖未穩(wěn)居全球第一，但其每年的增速均低于2%，預(yù)計(jì)在未來的幾年里將超越美國(guó)成為全球第一。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)伴隨著國(guó)際威望的提高，人民幣國(guó)際化不再是一句空談，而是變成了近在眼前的即將發(fā)生的事實(shí)。實(shí)質(zhì)性進(jìn)展發(fā)生在2012年11月，中國(guó)和南非之間的貿(mào)易將會(huì)直接將法蘭特（南非貨幣）兌換成人民幣來結(jié)算，這在以前是絕無僅有的。標(biāo)示性事件發(fā)生在2015年11月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將人民幣納入SDR貨幣籃子，2016年10月1日正式生效。人民幣成為繼美元、歐元、日元、英鎊之后第五種加入SDR的貨幣。人民幣在SDR比重為10.92%,超過日元和英鎊位列第三,美元比重為41.73%,歐元30.93%,日元8.33%,英鎊8.09%。美元是國(guó)際貨幣，歐元是區(qū)域貨幣，人民幣是明日新星。

前景是光明的，但現(xiàn)實(shí)里還有很多問題亟待解決。雖然人民幣在SDR的比重已經(jīng)超過日元，但在外匯市場(chǎng)當(dāng)中，日元類貨幣對(duì)的受重視程度遠(yuǎn)超人民幣類貨幣對(duì)。這其中的原因主要是中國(guó)外匯方面的相關(guān)政策導(dǎo)致的。這就要提到一國(guó)貨幣成為國(guó)際獲利的另外一個(gè)前提條件——資本項(xiàng)目可兌換。簡(jiǎn)單來說，就是各個(gè)國(guó)家的貨幣必須要能夠自由的流通，不能是進(jìn)的來出不去，或者出得去進(jìn)不來。在這方面，中國(guó)也在不斷努力。雖然沒有達(dá)到自由兌換的程度，但相比前些年已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展。

QFII，中文名合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，意思是讓那些符合條件的國(guó)外資金，按照一定的配額，流入中國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)行資本投資。官方的說法是：QFII制度是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放最早也是最重要的制度安排，是境外投資者投資境內(nèi)金融市場(chǎng)主要渠道之一。QFII最初誕生于2001年中國(guó)加入WTO之后，2003年開始正式施行，最初額度只有40億美元，2015年增長(zhǎng)至1500億美元，2019年1月份額度從1500億美元增加至3000億美元；2019年9月份外管局宣布徹底取消QFII的總額限制，也就是合格的境外機(jī)構(gòu)投資者可以按照自己的投資意愿，自由的投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)（主要是A股市場(chǎng)）。可以看出，中國(guó)在資本項(xiàng)目上的態(tài)度是積極的，預(yù)計(jì)未來開放的程度還將越來越大。

QDII，中文名合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，其作用和意義與QFII基本相同，只不過從資金的引入限制轉(zhuǎn)變成了資金的流出限制。QDII的出現(xiàn)是在2006年，初始額度較低，最新的額度為1073.43億美元，遠(yuǎn)低于QFII的額度。可以看出，政府層面的態(tài)度是：更多的引入外資，更少的本國(guó)資金流出，兩者處在不對(duì)等的狀態(tài)。客觀來說，這樣的設(shè)計(jì)不利于人民幣快速實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，但對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)來說，又具有積極作用。畢竟中國(guó)式摸著石頭過河，各種方法都需要嘗試，所以這種不對(duì)等的資本管理政策完全可以理解。

#小結(jié)：無論是QFII還是QDII，都是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)的政策，更廣大的個(gè)人投資者無法參與到國(guó)家間的資本投資之中。這是人民幣國(guó)際化過程中的階段性問題，也是困擾外匯交易愛好者的核心問題。還是那句話，前途是光明的，隨著QFII全面取消額度上限，預(yù)計(jì)在不久的將來，個(gè)人投資者的額度閘門也將緩緩打開，讓我們共同期待吧。

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