作者：觀點(diǎn)新媒體

來源：觀點(diǎn)（ID:guandianweixin)

此番陳奕倫離席董事會(huì)，持股比例降至3.997%，直接表明了泰康“撤退”陽(yáng)光城的態(tài)度，意味著雙方的合作或已割裂。

 又一家投資地產(chǎn)股的險(xiǎn)資選擇了撤退。

12月27日晚間，根據(jù)陽(yáng)光城公告披露，泰康人壽及泰康養(yǎng)老與泰禾建材簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定泰禾建材通過協(xié)議受讓的方式，從泰康人壽及泰康養(yǎng)老受讓陽(yáng)光城7.41%的股份，共計(jì)3.07億股。

其中，泰康人壽轉(zhuǎn)讓1.85億股股份（占陽(yáng)光城總股本的4.46%），泰康養(yǎng)老轉(zhuǎn)讓1.22億股股份（占陽(yáng)光城總股本的2.95%）。同日，泰康養(yǎng)老通過大宗交易的方式減持其持有的陽(yáng)光城8280.77萬股無限售流通股股份，占陽(yáng)光城總股本的2.00%。

至于本次交易的接盤方滄州泰禾建材有限公司，工商信息顯示，成立于2019年1月17日，注冊(cè)資本為3000萬元人民幣，經(jīng)營(yíng)范圍包括銷售建材、鋼材、粉煤灰、礦石、管道配件等。該公司法定代表人為趙鳳芬，其與趙寶澤分別持股60%、40%。

值得注意的是，通過本次權(quán)益變動(dòng)，泰康養(yǎng)老持股陽(yáng)光城由8.49%減至3.99%；泰康養(yǎng)老原本持有4.95%股份，減至0股，即不再持股陽(yáng)光城。

本次權(quán)益變動(dòng)前，泰康人壽、泰康養(yǎng)老及泰康資產(chǎn)管理的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品合計(jì)持有陽(yáng)光城555,027,964股股份，持股比例為13.46%；本次權(quán)益變動(dòng)后，合計(jì)持有陽(yáng)光城165,492,479股股份，持股比例降至3.997%。

按照去年9月雙方定下的合作協(xié)議，若泰康人壽及泰康養(yǎng)老合并持股低于9%，則其在陽(yáng)光城的董事提名權(quán)按約遞減享有或不享有，而上述業(yè)績(jī)承諾、現(xiàn)金分紅比例等事項(xiàng)也將另行協(xié)商。

繼12月20日泰康陳奕倫董事離席陽(yáng)光城后，此番股權(quán)轉(zhuǎn)讓，意味著陽(yáng)光城與泰康系之間的合作已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的變化。

回過頭看，泰康戰(zhàn)投陽(yáng)光城達(dá)成了利益的交換，但這場(chǎng)雙方各取所需的合作，建立在陽(yáng)光城的業(yè)績(jī)承諾上。

12月20日陽(yáng)光城公告披露，作為當(dāng)初泰康派駐陽(yáng)光城的兩位董事之一陳奕倫因工作原因辭去了董事局董事職務(wù)，辭職后不在公司擔(dān)任其他任何職務(wù)。

陳奕倫在泰康方面多有重要職位之外，還有泰康“二代”的重要身份，此前被派駐陽(yáng)光城董事會(huì)，雙方的合作深度和重視程度可見一斑。

而在此人事變動(dòng)前，泰康系兩位董事在10月28日的陽(yáng)光城三季報(bào)中投出了反對(duì)票，“對(duì)于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營(yíng)惡化，需要得到管理層合理解釋”。

陽(yáng)光城三季報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8670萬元，較去年同期27.85億元大幅下滑約97%，其中三季度單季扣非凈虧損高達(dá)17.52億元。

這對(duì)于陽(yáng)光城而言是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。今年初，朱榮斌在業(yè)績(jī)會(huì)上便表示，泰康入股之后的新時(shí)期，陽(yáng)光城的戰(zhàn)略聚焦是要集中在怎么確保利潤(rùn)安全地實(shí)現(xiàn)。彼時(shí)朱榮斌表示，利潤(rùn)率低不可怕，怕的是產(chǎn)生虧損。

陽(yáng)光城與泰康這場(chǎng)合作的利益對(duì)賭中，泰康為陽(yáng)光城帶來了財(cái)務(wù)投資，此外陽(yáng)光城更希望借助泰康拓展融資渠道，獲取更多低成本資金；而泰康除了得到投資回報(bào)外，還欲尋求與陽(yáng)光城業(yè)務(wù)上的合作，這與過往險(xiǎn)資投資地產(chǎn)股更多承擔(dān)財(cái)務(wù)投資者的角色有所不同。

于今年4月，雙方簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在資金、項(xiàng)目投資及物業(yè)上市等各業(yè)務(wù)板塊積極地展開合作。

以泰康的利益衡量角度看，受讓陽(yáng)光城股權(quán)主要基于看好上市公司未來長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ垣@得上市公司穩(wěn)定的股息分紅，分享長(zhǎng)期價(jià)值投資收益。

去年9月雙方確立合作時(shí)，陽(yáng)光城為確保泰康方面收益做出了十年利潤(rùn)增長(zhǎng)的承諾。

暫且說前面5年的承諾，以2019年陽(yáng)光城40.2億元?dú)w母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，陽(yáng)光城要在5年內(nèi)累積歸母凈利潤(rùn)數(shù)不低于340.59億元，也即是說，歸母凈利潤(rùn)在2020-2025年平均年增長(zhǎng)率應(yīng)高于18.13%才能達(dá)成承諾。

今年4月份業(yè)績(jī)說明會(huì)上，朱榮斌就陽(yáng)光城的利潤(rùn)表現(xiàn)談到，陽(yáng)光城和泰康的合作，業(yè)績(jī)承諾對(duì)陽(yáng)光城來說是一個(gè)很大的考驗(yàn)，因?yàn)槲磥淼睦麧?rùn)總額增長(zhǎng)，決定了必須要持續(xù)地?cái)U(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模。更難的是，行業(yè)利潤(rùn)率處于下行，陽(yáng)光城利潤(rùn)率一直都不高，考驗(yàn)明顯加大。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，陽(yáng)光城業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂觀，顯然這已不符合泰康戰(zhàn)投時(shí)的預(yù)期。從行業(yè)整體看，尤其是今年地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，預(yù)期難免也大幅下落。

去年，泰康系受讓陽(yáng)光城13.53%的股份，約5.55億股，其中泰康人壽受讓8.53%股份，泰康養(yǎng)老受讓5.00%股份，轉(zhuǎn)讓單價(jià)為6.09元/股，標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款為33.78億元。

按照陽(yáng)光城目前市值計(jì)算，其于12月27日?qǐng)?bào)3.43元/股，市值142億元，即泰康系此前以33.78億元買下的陽(yáng)光城13.53%的股份，已經(jīng)不斷縮水至19.04億元，浮虧43.6%。

此番陳奕倫離席董事會(huì)，持股比例降至3.997%，直接表明了泰康“撤退”陽(yáng)光城的態(tài)度，意味著雙方的合作或已割裂。

本次泰康轉(zhuǎn)讓7.41%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款9.36億元，轉(zhuǎn)讓單價(jià)3.05元/股，對(duì)比戰(zhàn)投時(shí)接近半價(jià)轉(zhuǎn)讓。

但于泰康而言，這或許是及時(shí)止損，畢竟在地產(chǎn)股估值低迷的當(dāng)下，尋找到新的接盤方并不是一件容易的事。于陽(yáng)光城而言，在業(yè)績(jī)下滑、融資收緊的境況下，再失去泰康這位“黃衫客”，應(yīng)是不小的打擊。

值得注意的是，泰康之外，近期多消息顯示，險(xiǎn)資正在加速撤離房地產(chǎn)，這在過往十分罕見。

12月24日公告顯示，大家人壽再減持金地集團(tuán)約2.26億股，占金地集團(tuán)總股本比例達(dá)到5%，據(jù)了解這是其年內(nèi)的第六次減持；三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，持股比例從20.43%降至5.43%。

在此之前，亦不乏萬科、保利發(fā)展、招商蛇口、首開股份等頭部房企遭險(xiǎn)資減持，其中包括中國(guó)人壽減持萬科與招商蛇口、和諧健康減持金融街、君康人壽減持首開股份。

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原標(biāo)題： 陳奕倫離任后又半價(jià)轉(zhuǎn)讓股份 泰康系繼續(xù)撤離陽(yáng)光城