來源：ATFX

ATFX匯評：十年期美債收益率已經(jīng)連跌9日，這很不尋常。昨日一度跌破1.3%重要水平位，最低觸及1.25%，尾盤反彈，最終收盤在1.2945%，依舊處于1.3%之下。兩周之前，市場還在關(guān)心十年期美債是否能夠在1.5%水平獲得支撐，現(xiàn)在情緒卻出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，市場上已經(jīng)開始討論美國即將出現(xiàn)的通貨緊縮的問題。

最新的美國CPI為5%，如此高的通脹，很難發(fā)現(xiàn)有通貨緊縮的跡象。可美債收益率的大跌，確實只有在經(jīng)濟衰退和通貨緊縮的時候出現(xiàn)。合理的解釋，可能是因為美聯(lián)儲主席鮑威爾過度強調(diào)暫時性通脹，導(dǎo)致市場對遠期的美國CPI數(shù)據(jù)保持悲觀。美聯(lián)儲依舊維持800億每月的國債購買，這或許構(gòu)成了債券價格上漲、收益率下跌的核心力量。

▲ATFX供圖

國債對于市場資金的核心作用是避險。當(dāng)經(jīng)濟周期進入復(fù)蘇階段，股市上漲、PMI擴張、消費旺盛、投資擴大，資金會迅速從低收益的國債市場流出，進入高收益市場。衡量經(jīng)濟周期的核心指標(biāo)就是CPI，而美國的CPI正處于快速的上升通道，現(xiàn)值5%遠高于美聯(lián)儲的遠期目標(biāo)2% 。CPI和美債收益率越來越嚴(yán)重的背離，讓整個資本市場充滿不確定性和詭異的氛圍。

傳統(tǒng)邏輯之下，美元指數(shù)受到美債收益率的走勢引導(dǎo)，兩者往往同漲同跌。但是，這一邏輯發(fā)揮作用的前提是央行沒有深度介入債券市場的買賣。如果央行成為債券市場的主要買盤或者買盤，債券收益率將不能代表市場預(yù)期方向，只能體現(xiàn)央行的跳空目標(biāo)。所以，并非是國債市場在交易通縮預(yù)期，而是美聯(lián)儲在交易通縮預(yù)期。昨日美元指數(shù)確實收入長陰線，最低觸及92.21。但是，拉長周期來看，近9個交易日，美元指數(shù)處于上漲趨勢之中，與美債收益率表現(xiàn)并不相同。美指的上漲主要是因為高通脹之下，美聯(lián)儲存在加息和縮減每月購債的預(yù)期。筆者看來，美元指數(shù)的表現(xiàn)符合邏輯，美債收益率表現(xiàn)具有暫時性，在美聯(lián)儲取消每月購債之后，收益率將快速升高。

7月13日將會有美國的6月份CPI數(shù)據(jù)公布，目前市場預(yù)期值4.9%，相比前值有略微下降。該數(shù)據(jù)極為重要，如果高通脹能夠維持到7月29日美聯(lián)儲利率決議，或許就能夠觸發(fā)美聯(lián)儲實質(zhì)性的縮減每月購債的操作。

品種方面，EURUSD處于空頭趨勢之中，只是最新一輪下跌的力度較弱，隨時可能開啟反彈；黃金在1800整數(shù)關(guān)口附近糾結(jié)，市場靜待美聯(lián)儲的下一步動作；原油市場高位下跌，但在OPEC沒有實質(zhì)性增產(chǎn)動作之前，維持原油看多觀點；納斯達克指數(shù)昨日大跌，但仍未跌破通道，考慮到5月13日開啟的漲勢已經(jīng)持續(xù)兩個月，后市大概率出現(xiàn)顯著回調(diào)，重點關(guān)注通道下軌何時被突破。

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