ATFX摘要：

由于美元指數(shù)高位回落，非美貨幣趁機(jī)升值。其中：

EURUSD累計(jì)上漲1.07%，美元貶值；

GBPUSD累計(jì)上漲2.12%，美元貶值；

AUDUSD累計(jì)上漲3.83%，美元貶值；

USDCHF累計(jì)下跌1.13%，美元貶值；

NZDUSD累計(jì)上漲3.46%，美元貶值；

USDCAD累計(jì)下跌3.92%，美元貶值；

只有日元走勢較為特殊，不但沒有升值反而出現(xiàn)貶值：

USDJPY累計(jì)上漲4.68%，美元升值。

什么原因?qū)е铝巳赵馁H值？這種貶值會持續(xù)多久？

▋USDJPY月線

圖1，USDJPY  月線-ATFX

自2013年5月USDJPY沖上100整數(shù)關(guān)口之后，8年多時間里，匯價一直在100~120的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，從未有效突破。基于此，我們判斷，本輪USDJPY的月線上漲波段，也很難有效突破區(qū)間上限120水平。

USDJPY最新匯價114.08，距離震蕩區(qū)間上限120還有一定空間。預(yù)計(jì)未來一段時期，日線級別還將維持漲勢（純技術(shù)角度判斷）。

▋?nèi)赵H值的原因？

1、日本依據(jù)獨(dú)特的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，不顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化問題，盲目相信貨幣政策的作用，維持QQE的超級量化寬松，超額印鈔，導(dǎo)致日元不具備升值預(yù)期。

2、美聯(lián)儲已經(jīng)決定在今年年底之前縮減每月購債，這釋放出貨幣緊縮的信號。另外，市場預(yù)期2023年之前，美聯(lián)儲會加息兩次，這也對美元指數(shù)的上漲（長期來看）提供了動力。

3、日本首相自菅義偉替換為岸田文雄，這導(dǎo)致日本未來的政策存在一定程度的不確定性，擠出了部分國內(nèi)資金。

▋負(fù)債率

圖3，日本政府負(fù)債率曲線  月線-ATFX

提到日本政府債務(wù)問題，人們往往講：日本債務(wù)率雖高，但大部分都是對內(nèi)債務(wù)，也就是日本民眾是政府債券的最大買家，所以債務(wù)問題能夠妥善化解。實(shí)際上，政府債務(wù)如果是對外的，那么就會出現(xiàn)如希臘一般的債務(wù)危機(jī)；如果是對內(nèi)的，受到國際市場關(guān)注的程度會比較小，但在無法按期償還時，其破壞性和心理沖擊，與對外債務(wù)違約沒有任何差別。

債務(wù)率的走高，意味著日本政府每年都會有財(cái)政赤字。如果模式下，國家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會很弱。一旦遭遇不可控風(fēng)險(xiǎn)事件，日元大概率會急速貶值。這也導(dǎo)致，在沒有大風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)時，市場對日元也保持相對悲觀的態(tài)度。

▋總結(jié)：

綜合來看，USDJPY在日線級別（短期內(nèi)）還將維持升勢，但120關(guān)口是強(qiáng)阻力，較難實(shí)現(xiàn)有效突破。

ATFX風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，以上內(nèi)容僅代表分析師觀點(diǎn)，且不構(gòu)成任何操作建議。

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