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最及時(shí)的信用債違約訊息，最犀利的債務(wù)危機(jī)剖析
作者：陌爺
來源：陌爺?shù)禺a(chǎn)圈（ID:gh_6e6c6fd48723)
2015年開始抓住全國棚改紅利，從三四線走出，開始全國化進(jìn)程。僅用了三年時(shí)間便完成了銷售額從100億到1000億的規(guī)模跨越。
祥生自上市以來，關(guān)于其投資價(jià)值與行業(yè)排名是否匹配的問題也一直被飽受爭(zhēng)議。而對(duì)其未來發(fā)展也明顯動(dòng)力不足，不被看好。
祥生股價(jià)暴跌背后，只能說事出有因必有妖，即便當(dāng)天官方針對(duì)“股價(jià)及成交量不尋常波動(dòng)”緊急發(fā)文，但卻仍然掀開了祥生在經(jīng)營上的一些問題。
從招股說明書上看，祥生控股在招股說明書中列舉的181個(gè)項(xiàng)目中，有92個(gè)項(xiàng)目，施工證到預(yù)售證間隔小于2個(gè)月，比例為51%。
花樣年手握300億元資金，卻連“區(qū)區(qū)”2億美元（約合人民幣13.3億元）債務(wù)都還不上。
祥生建設(shè)與祥生控股為關(guān)聯(lián)方。其中，祥生建設(shè)由祥生實(shí)業(yè)全資擁有，而祥生實(shí)業(yè)由陳國祥擁有99%，其子陳弘倪擁有1%。
雖然祥生控股在招股書中對(duì)此做了說明和解釋。但是，動(dòng)輒百億量級(jí)的關(guān)聯(lián)交易，哪怕與市場(chǎng)公允價(jià)格相差10%，毛利就差了10億。
先是上市前的招股說明書，在招股說明書中列出的10家主要附屬公司中，有6家在歷史上有過信托公司持股。
在資產(chǎn)負(fù)債表里，信托公司投入資本金，會(huì)被歸于資產(chǎn)。但這些資本金，未來必須連本帶息歸還，其本質(zhì)是負(fù)債。
祥生上半年的總負(fù)債是1530.93億元，凈負(fù)債率96.6%，控股股東權(quán)益為85.73億元，而少數(shù)股東權(quán)益竟然高達(dá)109.9億元，較上年激增50%
祥生目前的土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)仍然是以三四線為主，而市場(chǎng)下行周期中，面臨銷售回款壓力巨大。
作為一二線為數(shù)不多的明星項(xiàng)目，上海祥生中心又名蝶戀花，住宅建面約9萬方，商辦建面約7萬方，從03年拿地至今尚未開盤，2016年獲得銀團(tuán)百億元的信貸額度，一時(shí)風(fēng)光無限。
但令人費(fèi)解的是，自蝶戀花動(dòng)工一年多以來，該項(xiàng)目卻始終沒有傳來入市消息。最新說是今年開盤，但目前仍未有實(shí)質(zhì)性開盤動(dòng)作。
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原標(biāo)題： 祥生閃崩后，還能等到蝶戀花開嗎？
