2021年11月融資環(huán)境回暖，央企、地方國企成為了先發(fā)債對象。其中保利發(fā)展11月成功發(fā)行兩筆中期票據，合計規(guī)模為50億元。而臨近11月末，保利發(fā)展先后公告了兩筆融資方案，擬發(fā)行98億元公司債，以及100億元規(guī)模的租賃住房資產支持證券化產品。僅僅11月，保利發(fā)展已發(fā)行及注冊擬發(fā)行的融資規(guī)模就已達到248億。在頻繁融資之后，保利12月在第三輪土拍上頻頻出手，尤其是廣州第三批集中供地投資近百億。

01 借新還舊下降低融資成本  調整債務結構

從近期，保利發(fā)展新增融資的募集用途來看，主要是借新還舊，降低融資成本，調整債務結構。如11月3日保利發(fā)展發(fā)行的2021年度第三期中期票據，實際發(fā)行金額達30億元，主要用途為償還16年中期票據（16保利地產MTN001）的到期本金。所需償還的16年中期票據的票面利率為3.28%，而此次發(fā)行的中期票據利率為3.25%，成本略有下降。

此外11月19日發(fā)行的2021年度第四期中期票據，實際發(fā)行額達20億元，主要是為了償還銀行貸款，所需償還貸款的貸款利率在4.28%至5.23%，而此次中期票據的發(fā)行利率僅為3.55%，大幅改善了企業(yè)的融資成本。此外從年限來看，14筆待償還銀行貸款的債務久期為269天，而新發(fā)行的中期票據為5年期，進一步改善了企業(yè)的負債結構。

而此次，保利發(fā)展所公布的不超過98億元公司債券預案，除了償還有息債務之外，還將用于補充流動資金、推動項目建設等，值得注意的是，該公司債期限最長達10年，期限較長。

2021年上半年，保利發(fā)展持有現金增長6.5%至1554.22億元，有息負債規(guī)模3341億元，現金短債比和長短期債務比都有所改善；此外上半年保利的借貸利率為4.7%，而新發(fā)行的兩筆中期票據均在4%以下的低位，未來融資成本也有望進一步下降。

02 逆勢擴張，第三輪供地頻頻出手總額近300億

除了借新還舊外，在當前環(huán)境下，保利發(fā)展積極融資也有逆勢超車的意圖。2021年前三季度，保利發(fā)展新拓展項目113個，新增容積率面積2184萬平方米，同比增長10%；總拓展成本1434億元，同比增長9%。其中第三季度在土拍市場較冷，民企受制于還款壓力收縮拿地的背景下，保利發(fā)展繼續(xù)保持較為積極的拿地態(tài)勢，新增容積率面積533萬平方米，總拓展成本471億元。

值得注意的是，近期保利發(fā)展在土拍市場上依舊積極。12月2日，廣州第三批集中供地共推出17宗地，其中保利接連獲取3幅地塊，包括38.36億獲取的珠華洲路63號地塊，38.35億獲取的番禺石樓鎮(zhèn)利豐北地塊，以及20.54億獲取的增城朱村地塊，成交總價97.2億元，接近百億。而此后，濟南、廈門的第三批集中供地中，保利也均有布局，在廈門更是聯合了國貿、聯發(fā)以99.6億的價格獲取了高林金林片區(qū)地塊。據不完全統(tǒng)計，保利發(fā)展在第三輪土拍市場上獲取的土地權益前總金額已經達274億元。

03 百億租賃住房ABS，優(yōu)化財務報表

除了地產主業(yè)外，保利發(fā)展擬發(fā)行的融資中還有一筆100億元的租賃住房資產支持證券化產品，其中首期發(fā)行規(guī)模約10億元，初步選定廣州天悅養(yǎng)老公寓、長沙麓谷林語、長沙保利國際廣場、重慶林語溪、沈陽溪湖林語、天津大都會、汕尾金町灣、成都 198 拉斐等項目作為首次資產標的。

此次，保利的租賃住房資產支持證券化產品項目擬采用“專項計劃/信托計劃+私募基金”的兩層架構，先將物業(yè)資產劃轉至私募基金，再轉讓至專項計劃，從而將現金流和風險報酬轉移至私募基金，這一過程或為未來的“出表”提供了可能，進而起到優(yōu)化財務報表的作用。

需要注意的是，保利公寓項目存在起步時間相對較晚，業(yè)務規(guī)模較小的問題。據披露，截止2021年上半年，保利公寓在營項目 40 個，覆蓋上海、廣州、杭州、成都等城市，累計開業(yè)僅6120個房間，與旭輝、龍湖等同行存在顯著差距。而此次百億規(guī)模的租賃住房資產支持證券化產品將會助推保利公寓的業(yè)務規(guī)模。

整體來看，在11月融資開閘后，保利發(fā)展等一批央企、國企搶先在公開市場發(fā)債融資。從保利的財務情況看，企業(yè)依舊穩(wěn)居綠檔之列，此時大筆融資對于債務償還的緊迫性并不高，更多是為了儲備糧草彈藥，以便搶占先機，在窗口期獲得更多投資機遇。