YY評級 
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作者：rating狗
摘要
公司本就規(guī)模小、杠桿率高、前期累計的利潤少，先天底子薄，而公司又踏錯周期，20-21Q1高位繼續(xù)激進擴張，進一步積累了債務負擔。當 2021年2季度豬肉價格急速下滑后，公司的報表全面惡化，預計21年末資產(chǎn)負債率將突破90%，凈資產(chǎn)僅剩27億左右，陷入財務危機中。
財務逐步惡化后，公司通過賣母豬、賣資產(chǎn)努力斷臂求生，后又積極尋求股東、外部政府的援助，可用之牌都打了一遍，目前已經(jīng)獲得200億左右的外部支援，本輪周期預計可以熬過，僅存的0.6億信用債大概率可以償付。
但，公司剛付出巨大成本更新的能繁母豬去化嚴重，截至2021年年底公司的能繁母豬從119萬只已降至32萬頭，所以即便新一輪豬周期開啟，也與正邦科技無關了…正邦可能面臨的將是景氣度上行、高價豬仔、無豬可養(yǎng)的局面。
總之，日益虧空的母豬儲備使公司大傷元氣，失去和其他同業(yè)掰手腕的底氣，所以對于轉(zhuǎn)債投資者而言，經(jīng)營邊際上并無較大改善預期。
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