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投資困境企業(yè)專題十五 | 破產(chǎn)清算-最后的投資機(jī)會

大隊長金融

2023-11-03 15:35 8916 0 0

破產(chǎn)清算，是“最后”的投資機(jī)會

作者：大隊長金融

破產(chǎn)清算，是“最后”的投資機(jī)會。

與破產(chǎn)重整意在“救活”危機(jī)企業(yè)不同，破產(chǎn)清算的最終目的是“消滅”一家公司。危機(jī)企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，意味著企業(yè)未能通過與債權(quán)人達(dá)成和解程序或未能成功完成破產(chǎn)重整，而只能通過破產(chǎn)清算，清償或者部分清償債務(wù)，并在破產(chǎn)清算程序完成后注銷登記。或者，根本沒啟動重整，一開始就奔著清算去。

企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，管理人需要將企業(yè)的財產(chǎn)變現(xiàn)，換成資金進(jìn)行分配，在債權(quán)債務(wù)等相關(guān)事項都清理完畢后，企業(yè)將被注銷。因此，對于投資人來說，參與危機(jī)企業(yè)的財產(chǎn)變現(xiàn)將是針對危機(jī)企業(yè)的最后一次投資機(jī)會。

為什么是投資“機(jī)會”？因為可能很便宜，比重整的定價便宜。

在破產(chǎn)案件中，拍賣是實現(xiàn)破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的基本方式。

拍賣怎么定價呢？

就破產(chǎn)企業(yè)的實物資產(chǎn)，第一次拍賣的價格一般為評估價或者市價的80%（每一次出價都稱為“保留價”）。如果出現(xiàn)流拍，再行拍賣時，保留價會酌情降低（但每次降低的數(shù)額不得超過前次保留價的20%）。

就破產(chǎn)企業(yè)的金融資產(chǎn)，比如對外長期投資（股權(quán)），股權(quán)拍賣的保留價通常按照評估值確定。第一次拍賣最高應(yīng)價未達(dá)到保留價時，會繼續(xù)進(jìn)行拍賣，每次拍賣的保留價不低于前次保留價的90%。如果經(jīng)過三次拍賣還是不能成交的，法院將會把所拍賣的股權(quán)按第三次拍賣的保留價折價抵償給債權(quán)人。在每次拍賣未成交后，法院也可以主持調(diào)解，將所拍賣的股權(quán)參照該次拍賣保留價折價抵償給債權(quán)人。

就破產(chǎn)企業(yè)的高質(zhì)量資產(chǎn)，投資人有很大機(jī)會“低價”買“高配”。如果投資人能和其他投資人打個信息差的，“機(jī)會”會更大。比如，投資人和公司有過業(yè)務(wù)合作或者和公司在同一行業(yè)，知曉公司的某項資產(chǎn)具有投資價值的，與其他人相比，在決策是否參與拍賣這項資產(chǎn)時的顧慮就會更少，對這項資產(chǎn)的價值判斷會更準(zhǔn)確，一舉拿下的機(jī)會也會更大。

如果收購方對于破產(chǎn)企業(yè)的人力資源、客戶關(guān)系等有所掌控，那么，這些經(jīng)營要素和在破產(chǎn)清算中以低價獲得的資產(chǎn)重新結(jié)合，可以很快拼回成一個完整的新企業(yè)，那真的是輕裝上陣，涅槃重生。

和破產(chǎn)重整中通常見到的打包收購不同，在破產(chǎn)清算中，不同資產(chǎn)更有可能分開拍賣，而且，收購方更有可能不需要承擔(dān)債務(wù)，以及避開隱藏債務(wù)帶來的風(fēng)險。

除了上面提到的實物資產(chǎn)、股權(quán)外，破產(chǎn)企業(yè)一般還會有庫存商品、材料、應(yīng)收債權(quán)、無形資產(chǎn)（比如土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等）等資產(chǎn)。對破產(chǎn)企業(yè)清算資產(chǎn)有興趣的，不妨看看最高法司法行政裝備管理局主管的“人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)”（https://www.rmfysszc.gov.cn/）。

沙里淘金，拼的是手速和眼力。

寫到這里，這一系列的15篇短文就告一段落了。

忙業(yè)務(wù)（或者休假）去了，以后得空再來分享。

感謝讀者諸君的關(guān)注和陪伴。