作者：SmartBeta_Go

來源：泓策投研手札（ID：FinanceBao）

（一）各細分金融行業(yè)的風(fēng)險特性

銀行、保險、證券的商業(yè)模式完全不同，而商業(yè)模式的不同決定了其風(fēng)險特性的不同。

證券業(yè)經(jīng)營范圍主要是證券交易、證券發(fā)行、證券中介，收入結(jié)構(gòu)以手續(xù)費和資本利得收入為主，杠杠相對較小。其負債端為借款（包括長短期），資產(chǎn)端的資產(chǎn)屬于主動管理的性質(zhì)，依賴于機構(gòu)主動管理的能力，資產(chǎn)的流動性較佳但波動性較大。證券業(yè)對于資產(chǎn)負債匹配的需求較小。市場風(fēng)險是證券業(yè)主要的風(fēng)險。從下圖可以看出證券公司的資產(chǎn)負債表表現(xiàn)出以短支短、低杠桿比的特征。

銀行業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營的范圍也是以貸款為主，收入結(jié)構(gòu)中利差是主要的貢獻因子，杠桿高于證券行業(yè)，大約為12.5倍。其負債端主要為存款，資產(chǎn)端大部分屬于被動式管理，貸款的品質(zhì)好壞決定其損益，貸款資產(chǎn)本身缺乏流動性。銀行業(yè)的資產(chǎn)與負債需要在利率、到期長短等條件上匹配。銀行業(yè)主要風(fēng)險是信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險。從下圖中可以清晰的看出銀行的業(yè)務(wù)及其風(fēng)險。

從下圖可以看出銀行業(yè)低流動性及高杠桿比的特征。

保險業(yè)經(jīng)營范圍以保單銷售為主，收入結(jié)構(gòu)以保險費中的三差（費差、死差、利差）為主，其杠桿非常大。其負債端以保費收入為主，資產(chǎn)端的運用也是相對被動的（做到什么利率的保單就對應(yīng)什么收益率的投資商品），資產(chǎn)與負債在久期、持倉屬性與現(xiàn)金流量等條件上要匹配。由于保險業(yè)資產(chǎn)運用大部分購買固定收益型產(chǎn)品，所以主要風(fēng)險還是信用風(fēng)險。從下圖可以看出壽險公司以長支長及高杠桿比的特征。

根據(jù)上文介紹概況來說，不同細分金融行業(yè)，其風(fēng)險的特性也不同，如下圖所示：

備注：ALM為資產(chǎn)負債管理;保險風(fēng)險系指承保風(fēng)險

不同的金融細分行業(yè)雖然其風(fēng)險特性不同，但是要建立“曲突徙薪”的風(fēng)險管理框架所憑借的多是可操作的管理制度、健全的組織架構(gòu)、可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)、定性及定量的風(fēng)險評估體系、專業(yè)的人才隊伍、有效的風(fēng)險應(yīng)對及解決機制。

（二）風(fēng)險之間的傳染

不同的風(fēng)險之間相互傳導(dǎo)，這一點在2008年金融危機中表現(xiàn)的尤其明顯。2008年金融危機源自于信用風(fēng)險與操作風(fēng)險的控管松散，蔓延擴散至市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險，如下圖所示:

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原標(biāo)題： 銀證保各自的金融風(fēng)險特性